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柯力傳感為國內應變式傳感器龍頭，正加速轉型為工業物聯網平臺型企業。公司持續鞏固稱重傳感器市占率榜首地位，對內堅持研發創新，開發了可應用于機器人的微型、測重測力、靜態扭矩、多維力傳感器，對外堅持投資并購，采取多物理量傳感器與物聯網雙輪驅動戰略，重點布局電量、氣體、3D 視覺等傳感器，并利用三大制造基地、三地產業園區和產業大腦為公司傳感器業務賦能。考慮到公司基本面向好及下游需求增加，我們預測公司2023/24/25 年歸母凈利潤為3.29 億/4.05 億/5.01 億元，對應EPS 預測為1.16/1.43/1.77 元，2023 年7 月19 日股價對應2023/24/25 年PE 分別為26.8/21.7/17.6 倍。考慮到機器人相關傳感器業績貢獻和公司投資并購進程具有不確定性，暫不給予短期目標價格和評級。

公司為國內應變式傳感器龍頭，正處向工業物聯網平臺型企業轉型階段。柯力傳感成立于1995 年，經過多年發展，已成為國內應變式傳感器龍頭企業，同時公司積極推進多物理量傳感器、工業物聯網投資，打造“第二增長曲線”，截至2022 年，公司已擁有專利727 項，計算機軟件著作權424 項。財務方面看，營收及歸母凈利潤筑底向好，傳感器、儀表毛利率大幅提升，與同業相比期間費用管控能力、營運能力較強，公司盈利能力穩中向好。

下游行業需求穩定提升，公司作為細分龍頭有望率先受益。1）應變式傳感器：

國內應變式傳感器市場規模增速較快，產業鏈涉及行業眾多，中游呈現高集中度競爭格局，下游需求穩定提升。衡器領域，根據中國衡器協會數據，2020 年中國衡器行業工業總產值為199.77 億元，2015-2020 年CAGR 為14.41%；非衡領域，根據MIR 的數據及預測，2023 年我國工業自動化控制行業市場規模將達2972 億元。2）機器人：高工機器人（GGII）數據顯示，2022 年中國六軸及以上協作機器人出貨量為1.95 萬臺，市場規模約為21.53 億元，高工機器人（GGII）預計2026 年出貨量將接近6 萬臺，全球人形機器人市場規模有望超20 億美元。機器人力控方式多樣，多維力矩傳感器為最優方案，協作、人形機器人高速發展將助推力矩傳感器需求放量。3）工業物聯網：工業物聯網行業方興未艾，據Precedence Research 統計，2021 年下游應用中制造業份額占比達30%。在國家各類物聯網支持政策推動下，制造業將成主要投資方向。

內涵創新研發，外延投資并購，多物理量傳感器與物聯網雙輪驅動。傳感器：

公司連續14 年蟬聯國內稱重傳感器市占率榜首，現已開發可應用于機器人的微型、測重測力、靜態扭矩、多維力傳感器。在積極推進稱重和其他物理量傳感器研發的同時，采用人工、制造費用控制塑造成本優勢，推動毛利率中樞上行。

公司重走行業巨頭基恩士發展之路，利用傳感器行業SKU 較多，但在核心供應鏈等方面具有相通性的特點，通過對外投資并購多物理量傳感器，打破單一稱重傳感器天花板，并重點布局電量、氣體、3D 視覺等類型。公司三大制造基地投產在即，2022 年三地產業園區產值完成18 億元，企業入駐率超過99%，正逐步從集團內循環走向“產業大腦”。物聯網：公司已建立十大物聯網事業部，通過投資并購打造物聯網平臺型企業，開啟第二增長曲線，重點布局不停車檢測、鋰電、起重機械、無人值守、智能物流、倉儲與工業機器人領域。

風險因素：投資并購風險；機器人傳感器不確定性風險；主要原材料價格波動風險；存貨跌價風險；勞動力成本上升風險；市場競爭日益激烈風險；宏觀經濟周期波動風險。

盈利預測、估值與評級：柯力傳感作為細分領域龍頭，應變式傳感器、儀表業務有望持續增長，機器人行業發展助推力控需求增加，多物理量及多維力矩傳感器需求放量可能超預期，系統集成產品受益于政策支持和場景開拓有望穩定　　增長。我們預測公司2023/24/25 年歸母凈利潤為3.29 億/4.05 億/5.01 億元，對應EPS 預測為1.16/1.43/1.77 元，2023 年7 月19 日股價對應2023/24/25 年PE 分別為26.8/21.7/17.6 倍。考慮到機器人相關傳感器業績貢獻和公司投資并購進程具有不確定性，暫不給予短期目標價格和評級。