在11月18日召開的中國宏觀經濟論壇宏觀經濟熱點問題研討會上，專家表示，隨著經濟復蘇勢頭穩固，前期應急式的、非常規貨幣政策到了回歸正常化的階段。當前并無多少降息空間，政策在調整過程中要避免大幅轉向和形成單向預期。

調控應回歸常態

中銀國際研究有限公司董事長曹遠征表示，我國經濟率先復蘇，與世界經濟走勢出現分化。在宏觀政策上也出現分化，我國保持正利率，全球利率持續下行至負利率或零利率。“從我國國情看，堅持貨幣政策正常化是有道理的。”

曹遠征認為，在過去10個月中，杠桿率在升高，我國經濟已開始進入全面復蘇，不再需要強刺激性的貨幣政策，應回歸常態。政策回歸常態也可能導致國際資本大量流入，給匯率市場帶來壓力。因此，要考慮貨幣調控重新尋“錨”的問題。除關注物價水平外，政策制定還應關注資產價格，可考慮以國債無風險收益率作為標的，建立健全國債收益率曲線。

降準降息概率低

有專家認為，總體而言，我國目前市場利率水平低于自然利率均衡水平。這會導致資源分配到一些低效率領域。所以，從這個角度看，現在并沒有多少空間降低利率，這也為央行保持常態化貨幣政策提供了某種程度的理論支撐。

在政策工具方面，中國人民大學財政金融學院副院長張成思表示，當下，法定準備金率大幅下降后，由于市場利率較低，銀行將超額存款準備金投入市場動力不足，導致降準對貨幣市場利率的影響有限。未來可能要借鑒發達國家做法，從調整存款準備金率轉向調整存款準備金的利率、超額存款準備金的利率等其他新工具。

另外，張成思認為，未來公開市場操作機制也需更加靈活。從央行資產負債表看，當下外匯資產占比約六成;其他存款性公司債券，包括對傳統公司的授信、再貸款等則占比三成左右，仍然較低。貨幣調控在尋“錨”過程中還要同時配合人民幣國際化推行。

保持松緊適度

中銀證券全球首席經濟學家管濤此前強調，央行需適當釋放可松可緊的信號，避免政策大幅轉向導致金融條件持續趨緊而形成單向預期。

管濤稱，債券收益率和資金利率能較快反應貨幣政策邊際變化，但是信貸傳導較為緩慢。

中國人民銀行副行長劉國強此前表示，當前我國經濟走勢比較強勁，動力較足。面對這種情況，要考慮下一步政策，總體上繼續保持松緊適度。當然，政策調整要基于對經濟狀況的準確評估，不能倉促和弱化金融服務實體經濟的效果，要把實體經濟服務好，也不能出現“政策懸崖”。