全面實行股票發行注冊制改革正式啟動！

2月1日，證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發行注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見。

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隨著A股全面注冊制“箭在弦上”，業內人士普遍認為，作為資本市場重要角色的券商或迎來重大利好：一方面，券商投行業務鏈將迎來利好；另一方面，券商財富管理將受益。

此外，業內人士同樣認為，創投機構直接受益，A股全面注冊制有望為金融IT貢獻業績增量。

全面注冊制或帶來結構性行情

對于A股市場而言，全面注冊制有望帶來哪些影響？

從二級市場的角度看，光大證券認為，注冊制的實行勢必伴隨著權益市場的擴容，上市公司的質量更加重要。參考海外發達國家資本市場情況，二級市場的流動性將進一步分化，資金向“核心資產”、“熱門賽道”集中的趨勢將更加明顯。

流動性方面，華泰證券認為，從改革試水到全面實施，市場的政策預期有望越來越穩定，各企業搶跑占坑行為有望回歸理性、真正擇時注冊發行。另外，從試點經驗看，改革落地前后市場整體表現并無統一規律，股票供給增加形成的流動性壓力整體不大，對大盤股影響或小于小盤股。

“我國資本市場以融資為核心初衷，在推行全面注冊制的進程中，必須確保相關重大融資項目發行成功。”中泰證券同樣指出，參考2019年科創板注冊制、2020年創業板注冊制、2021年新三板改革，在注冊制首批IPO發行前，大概率會鼓勵市場風險偏好的提升，疊加相對寬松的政策，將不斷催化市場情緒，從而帶來新一輪結構性行情。

券商投行業務鏈有望全面受益

隨著全面注冊制改革正式啟動，券商板塊備受關注。

對于證券行業而言，中泰證券認為，全面注冊制的推出基本上重構了投行的業態，從由賣方主導的通道型業務回歸到集結定價、銷售等專業服務的綜合性投行業務，加速了向專業化、資本化投行轉型的進程。

“預計隨著全面注冊制落地，IPO市場活躍度會顯著提升，券商投行業務將迎來增量機遇。”據中泰證券測算，靜態假設下，券商IPO收入增加59-84億元/年，跟投收入增加7.4-18.4億元/年，占行業總營收約1.4-2.1%。

東吳證券的觀點是，注冊制為市場募集規模以及券商投行業務收入提供增量資金，將促推券商提高自身的承銷、定價和銷售能力，利好券商投行業務鏈（投行、研究、投資、做市等）。

拉長時間線看，東興證券認為，全面注冊制預期推動下的投行業務“井噴”將成為證券板塊中長期最具確定性的增長機會。項目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動券商定價能力提升。從中長期角度，建議繼續關注大財富管理和“泛投行”共振的“成長性”機會。

“注冊制下投行業務生態重塑，對券商資本實力、投資管理能力、協同提出更高要求，倒逼券商強化綜合服務能力。”銀河證券認為，機構客戶優勢明顯、綜合服務能力領先的大型綜合券商以及精耕細分領域的中小券商有望深度受益。

具體到個股，東亞前海證券建議關注“以投行為牽引”為戰略、在細分行業已取得一定優勢的國金證券（600109.SH），以及大平臺優勢顯著、投行龍頭地位穩固的中信證券（600030.SH、06030.HK）。

華西證券同樣認為，中金公司（601995.SH、03908.HK）、中信建投（601066.SH、06066.HK）和國金證券是注冊制試點推進的受益標的。

“注冊制為市場帶來新的活力，交投活躍度有望進一步提升，但與此同時A股‘新陳代謝’機制將趨于完善，市場對于投資者的投研能力將提出全新要求，A股機構化趨勢有望加速。”從財富管理角度，東吳證券首推最具成長性的零售券商龍頭東方財富（300059.SZ），市場回暖預期下建議關注具有財富管理特色的公司廣發證券（000776.SZ、01776.HK）、東方證券（600958.SH、03958.HK）、長城證券（002939.SZ）、興業證券（601377.SH）。

金融科技等板塊備受看好

此外，金融IT、創投等板塊也普遍為機構所看好。

據萬和證券分析，2023年有望迎來注冊制全面實行，屆時系統改造將涉及證券公司柜臺交易系統、資管自營投資交易系統、極速交易系統、法人清算系統、外圍委托系統等數套系統以及基金公司、托管銀行、行情信息服務商等多方系統，由此為證券IT廠商帶來存量改造的市場空間。

“在全面注冊制的進一步催化下，金融IT有望再次成為引領計算機板塊反彈的先鋒。”民生證券持有同樣的觀點，建議關注互聯網金融信息服務龍頭東方財富、同花順（300033.SZ）、指南針（300803.SZ），證券IT領域的領軍者恒生電子（600570.SH），以及邊際變化較大的金證股份（600446.SH）、頂點軟件（603383.SH）等。

在金融IT之外，華西證券認為，創投板塊龍頭有望受益于注冊制改革的穩步推進。

東吳證券同樣表示，注冊制為“募投管退”疏通最后一環，有望提升創投機構資金周轉率，為業績打開增量空間，建議關注聚焦專精特新行業的四川雙馬（000935.SZ）。