12月27日國家統計局公布數據顯示，1—11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額77179.6億元，同比下降3.6%。市場人士指出，1-11月各行業利潤增速分化較大，中下游行業利潤占比有所回升。

國家統計局工業司高級統計師朱虹解釋稱，11月份，受疫情反彈和需求不足等因素影響，工業生產有所放緩，企業經營壓力加大，但利潤結構持續改善。

1-11月各行業利潤增速分化較大

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中誠信國際研究院對貝殼財經表示，受周期性因素影響煤炭、石油等能源開采環節利潤增速保持較高水平，而受高成本、高基數及下游需求偏弱等因素影響，金屬加工等行業利潤增速跌幅較大，是今年下半年以來拖累工業企業利潤增速下滑的主要行業。此外，受終端消費需求偏弱影響，電子設備制造業、紡織等行業利潤同比也處于收縮區間。

將41個工業行業劃分為上游（采礦+原料）、中游（制造）、下游（消費）與公用事業四類（電力熱力燃氣和水）來看，1-11月上游行業的利潤占比延續回落，中下游行業的利潤占比有所回升。其中上游利潤主要受能源采掘環節及金屬加工環節價格回落、利潤增速下行影響。因上游成本壓力持續減輕，制造業中游行業利潤占比較前值提升0.9個百分點。下游行業依然受到終端消費需求偏弱的制約，但下游利潤占比結束了連續四個月的下行趨勢，較前值回升0.1個百分點至20.3%。

朱虹指出，1—11月份工業企業營業收入保持增長，利潤有所下降，裝備制造業利潤繼續恢復，工業企業利潤行業結構持續改善，基本消費品行業利潤保持增長，采礦業、電氣水行業利潤保持較高增速，總體看，國內疫情反彈短期制約工業企業利潤恢復，“三重壓力”對工業經濟影響仍然較大。

紅塔證券宏觀分析師楊欣指出，11月全國規模以上工業企業利潤數據呈現4大特點，分別是個別行業及少數重點企業對工業企業利潤下拉的影響較大，鋼鐵、石油加工行業利潤同比降幅較大；利潤結構有所改善，制造業利潤占比提升；工業企業庫存水平仍然較高；工業企業資產負債率提高。隨著能源和原材料價格的降低，中下游行業成本壓力減輕，利潤空間增大，利潤重心繼續向中下游延伸。

在庫存方面，11月末產成品存貨同比增長11.4%，仍高于近10年的均值8.2%。工業企業庫存水平仍然較高，企業呈現出被動累庫的特征，另外11月末工業企業資產負債率提高0.1個百分點。

國有企業利潤增速延續回落，私營企業利潤虧損幅度收窄

分類型看，前11月國有控股企業實現利潤總額24049.7億元，同比增長0.5%，較前值繼續回落0.6個百分點，連續6個月回落；股份制企業實現利潤總額56412.0億元，下降2.8%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額18378.5億元，下降7.8%。

私營企業實現利潤總額22636.9億元，同比下降7.9%，但降幅有所收窄，由-8.1%收窄至-7.9%。中誠信國際研究院表示，結合1-10月虧損私營工業企業虧損額增速仍高達56.3%來看，私營工業企業的盈利修復仍需要一定時間。從資產負債率來看，國有工業企業資產負債率較前值上行0.1個百分點至57.5%，私營工業企業資產負債率與前值持平為58.8%，資產負債率考核之下國有企業資產負債率基本平穩，后續關注私營工業企業的被動去杠桿壓力。

數量和價格因素對營收和利潤的支撐延續走弱

從影響因素上分析，數量因素和價格因素對營收和利潤的支撐皆延續走弱，11月工業增加值同比較前值回落2.8個百分點至2.2%，收縮幅度較大；PPI（生產價格指數）仍處在下滑區間，與前值持平為-1.3%。

英大證券研究所所長鄭后成對貝殼財經表示，在工業增加值當月同比下行，PPI當月同比雖持平于前值，但處于負值區間，以及營業收入利潤率同比下行背景下，雖然面臨基數下行的利多，但是11月工業企業利潤總額累計同比在負值區間進一步下探。

在利潤率方面，11月工業企業營業收入利潤率為6.23%，同比下降0.66個百分點，但仍顯著低于去年同期7%左右的營收利潤率，利空11月工業企業利潤總額當月同比。

楊欣分析稱，11月營業收入利潤率小幅下降，當月利潤率較前值下滑了0.2個百分點，可能是因為減稅降費、留抵退稅等接近尾聲，企業費用率增加造成的。11月末工業企業每百元營業收入中的費用較前值提高了0.05元。

在基數方面，鄭后成認為，2021年10月、11月工業企業利潤總額當月同比分別為42.2%和38%，對11月工業企業利潤總額當月同比形成小幅利多。

對于后續工業企業利潤的走勢，鄭后成表示，數量方面，預計12月工業增加值當月同比難以大幅上行。價格方面，預計12月PPI當月同比大概率還將位于負值區間。基數效應方面，基數下行小幅利多12月工業企業利潤總額當月同比。綜上預計12月工業企業利潤總額當月同比大概率還將承壓。

楊欣指出，內需的明顯修復還需要一段時間，同時外需回落趨勢還在繼續，預計短時間內工業企業仍然會面臨較大壓力。

中誠信國際研究院認為，隨著12月初疫情防控政策大幅放寬，經過一至兩個季度左右的過渡期之后終端需求或將迎來反彈空間，再加上能源價格持續趨于穩定，中下游行業盈利有望持續改善。

新京報貝殼財經記者張曉翀