中新經緯12月16日電 (雷宗潤)近日，Dmall Inc.多點數智有限公司(下稱多點DMALL)正式向港交所遞交招股說明書，擬在港股主板上市，瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。

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據招股書披露，多點DMALL由物美集團創始人張文中創辦，成立于2015年，為本地零售業提供基于云的一站式端到端數字零售SaaS平臺。根據弗若斯特沙利文數據，按商品交易總額計算，多點DMALL是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字化零售提供商，截至2021年12月31日的市場份額分別為14.8%及9.0%。

近三年虧損逾30億

招股書顯示，2019年至2022年前三季度(下稱報告期內)，多點DMALL實現營業收入分別為2.65億元人民幣、4.87億元人民幣、10.45億元人民幣以及11.02億元人民幣。凈利潤方面，報告期內分別虧損8.30億元、10.90億元、18.25億元以及4.81億元。

也就是說，作為一家數字零售平臺，在2020年至2022年前三季度的疫情期間，多點DMALL共虧損33.96億元。為何在線下零售受阻，線上零售增長的疫情期間，多點DMALL仍虧損了近34億元？

多點DMALL在招股書中提到，受新冠疫情影響，線下零售店的消費者流量減少，通過多點DMALL系統處理的商品交易總額因此而減少，來自客戶抽傭率的收入受到影響。然而，該影響在很大程度上被零售商及品牌商對多點DMALL數字化零售服務需求增加所抵銷。

簡而言之，新冠疫情期間，多點DMALL線上數字化零售服務的增加和線下零售店相關收益的減少在一定程度上相互抵銷，得以平衡。

中新經緯注意到，多點DMALL的虧損一部分是因為股份激勵、公允價值變動等影響。在非國際財務報告準則計量下，多點DMALL在2019年、2020年和2021年的經調整凈虧損分別為8.16億元、9.99億元和9.32億元，2022年前三季度為3.47億元。

但在剔除股份激勵、公允價值變動等因素外，多點DMALL仍然呈現巨額虧損的狀況。2019年至2021年，多點DMALL經調整凈虧損累計是27.47億元，平均一年虧9.16億元。

那么，多點DMALL的錢都花在哪里了？具體來看，錢主要花在了研發和營銷上。招股書顯示，多點DMALL的研發開支多用于開發數字零售SaaS平臺，營銷開支則重點用于推廣及營銷活動，向消費者發放折扣及優惠券，刺激O2O業務的平臺流量。

報告期內，多點DMALL的研發開支分別為2.27億元、4.44億元、6.15億元以及4.60億元，同期營銷開支分別為3.75億元、3.34億元、6.08億元以及2.43億元。其中，2019年研發和營銷兩項支出共計6.03億元，是當年總收入的2.3倍，2020年兩項支出共計7.79億元，是當年總收入的1.6倍。

另一方面，雖然多點DMALL的營業收入在快速增長，但盈利能力堪憂。招股書顯示，多點DMALL的毛利率在2019年、2020年分別為-47.6%、-7.5%，直到2021年才由負轉正，實現毛利率34.3%，2022年前三季度進一步增長至41.7%。

根據招股書來看，電商服務業務拉低了多點DMALL的整體毛利率，報告期內，電商服務業務毛利率分別為-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%，毛利率為負主要是由于物流成本較高。整體來看，多點DMALL的毛利率呈增長趨勢，毛利率的改善主要得益于高利潤的零售服務收入占比提高，以及電子商務云的毛利提升。

招股書顯示，多點DMALL的收入來自三大業務，分別是零售核心服務、電子商務服務和營銷廣告服務。其中，零售核心服務不斷增加，同期產生的收入占公司總收入的比重分別為33.8%、40.7%、42.0%、41.9%及58.1%。

“物美系”貢獻七成營收

除了多點DMALL的業績狀況，多點DMALL與物美之間的關系也受到了廣泛關注。多點DMALL總裁張峰曾在接受中新經緯專訪時指出，多點DMALL自誕生之日起便是一個中立且開放的數字零售服務商，其為所有連鎖零售經營實體提供商業SaaS解決方案，并不是專為服務物美而生。

雖不是專為服務物美而生，但多點DMALL最開始的業務是從物美超市做起來的。招股書中提到，多點DMALL從物美集團開始零售數字化探索，在物美集團的全國門店網絡中實施了云解決方案，并通過其復雜的業務迭代了自身的功能。如今，多點DMALL為各規模及業態的客戶開發了全面的零售云解決方案，端到端涵蓋了本地的零售業務鏈條，從采購及供應鏈管理、門店及總部管理到營銷及全渠道零售。

目前來看，多點DMALL依然沒有走出對物美系零售企業的依賴。多點DMALL的前五大客戶中，從客戶貢獻來看，物美一直是多點DMALL的最大客戶，報告期內，物美集團的收入貢獻占多點DMALL同期總營收的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。其余四大客戶分別為麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨和DFI Retail Group。

值得注意的是，招股書顯示，物美科技對麥德龍中國的控股公司WM Holding (HK) Limited擁有控股權，麥德龍中國為物美科技的附屬公司。截至2022年第三季度，物美集團持有新華百貨42.1%股權，持有重慶百貨44.5%股權。也就是說，多點DMALL的前五大客戶中，有四家是物美系零售企業，分別為物美集團、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨。

招股書顯示，2022年前三季度，麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨分別為多點DMALL貢獻營收1.92億元、0.99億元、0.27億元，分別占同期多點DMALL總收入17.4%、9.0%、2.5%。

由此可見，多點DMALL很大一部分收入來源于關聯企業。截至2022年前三季度，多點DMALL有超七成的收入來自于物美系零售企業。據招股書披露，物美向多點DMALL采購的服務包括物流、促銷、營銷、短期租賃等，未來三年，物美預計采購需求穩定。值得一提的是，多點DMALL還在經營過程中曾接受物美集團的貸款。

多點DMALL在招股書中提到，公司戰略性地專注于藍籌零售商，同時也為連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商等提供零售云解決方案。報告期內，已分別擁有69家、135家、352家及458家客戶。2020年、2021年和2022年前三季度，分別實現了165%、208%及132%的凈收入留存率。

雖然多點DMALL一直在努力發展物美系以外的其他客戶，但在報告期內，包括中百集團、7-Eleven(廣東)等在內的“關聯企業之外的第三方客戶”的收入貢獻卻分別只達到了32.1%，33.4%、32.1%、26.7%。

招股書顯示，自2015年成立以來，多點DMALL已獲得了6筆融資，共計籌集7.04億美元(約合人民幣49億元)，在2022年11月8日完成C輪融資后，公司估值達30.52億美元(約合人民幣212.54億元)。

股東包括IDG、騰訊，老板身家超兩百億

背靠物美集團的多點DMALL，吸引了眾多IPO前投資者取得多輪股權融資支持其擴展業務營運，其中包括騰訊、IDG資本、興業銀行、中國國有企業結構調整基金及深圳投控灣區股權投資基金合伙企業。

從股權架構來看，張文中是公司上市前的第一大股東、實控人，張文中通過Celestial Limited持股49.19%，通過Odor Nice Limited持股8%，通過Retail Enterprise Corporation Limited持股1.17%，累計持有多點DMALL合計約58.36%的股份。

此外，IDG合計持股7.67%，興業銀行通過上海興霧持股3.32%，騰訊則通過意像架構投資持股3.26%。

多點DMALL創始人、董事長張文中，同時也是物美的創始人，擁有逾28年零售經驗，是中國本地零售行業的標桿人物。

據官網顯示，物美是中國最大、發展最早的現代流通企業，旗下擁有物美、麥德龍中國、百安居、新華百貨等知名品牌，在全國擁有超過2000家多業態門店，年銷售規模逾1100億元。2021年3月，物美科技向港交所遞交上市申請，但招股書在6個月后失效，上市之路擱淺。

中新經緯注意到，在物美招股書中張文中的自述里提到，在2006年物美發展的最好時期，張文中被帶走調查，這一走就是7年。2018年5月31日，法院宣判張文中無罪，物美集團無罪，原審判決已執行的罰金及追繳的財產依法予以返還。而這一變故也影響了物美的發展，2015年10月，當時在港上市的物美商業公告宣布將實現私有化，從港股市場退市。

但不管物美科技還是多點DMALL謀求上市能否成功，張文中在資本市場中其實已經擁有兩家上市公司，即上文提到的新華百貨和重慶百貨，兩者均在A股上市。

根據最新的2022年胡潤百富榜顯示，60歲的張文中以260億元的身家，排在榜單第202位。

據招股書顯示，多點DMALL的執行董事兼總裁由張峰擔任，負責集團整體戰略規劃、業務運營及整體管理。而張鋒則是張文中的外甥，也是多點DMALL的聯合創始人。

值得注意的是，張文中24歲的女兒張康融，自2022年11月28日起，擔任多點DMALL的非執行董事，向董事會提供專業建議、意見及指導。招股書顯示，張康融自2021年9月起就已經任職于字節跳動。