伊利股份6年來首次第三季度凈利下滑。

10月27日晚間，內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（伊利股份，600887.SH）披露2022年第三季度報(bào)告，公司第三季度的營(yíng)業(yè)收入約302.87億元，同比（較上年同期）增長(zhǎng)6.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約19.29億元，同比下降26.46%，為2016年以來首次出現(xiàn)第三季度凈利潤(rùn)下滑，多家機(jī)構(gòu)研報(bào)指出其利潤(rùn)表現(xiàn)低于預(yù)期。

10月28日，伊利股份（600887.SH）放量跌停，報(bào)收25.88元，股價(jià)創(chuàng)44個(gè)月新低。

(資料圖)

28日上午，伊利股份投資者關(guān)系部總經(jīng)理趙琳在第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上坦言，液態(tài)奶的動(dòng)銷（拉動(dòng)銷售）在今年第二、三季度放緩，導(dǎo)致營(yíng)銷費(fèi)用被動(dòng)提升，“疫情的影響程度有點(diǎn)超出我們之前的預(yù)判了?！钡w琳也表示，預(yù)計(jì)第四季度的經(jīng)營(yíng)會(huì)有好轉(zhuǎn)。

來源：Wind

占比近七成的液態(tài)奶收入下滑

據(jù)伊利股份27日披露的第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，今年前三季度，貢獻(xiàn)了近七成收入的液態(tài)奶板塊，期內(nèi)收入約641.02億元，較上年同期略微下降0.9%。

按以往數(shù)據(jù)粗略估算，第三季度，伊利的液態(tài)奶板塊收入約212億元，同比下降約4.7%。今年第一季度，液態(tài)奶的收入約223億元，第二季度液態(tài)奶的收入約205億元。

來源：伊利股份2022年第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告

“短期之內(nèi)公司遇到了一定挑戰(zhàn)?！痹跇I(yè)績(jī)說明會(huì)上，伊利股份的董事會(huì)秘書邱向敏表示，公司在奶酪、奶粉等品類上依然保持快速增長(zhǎng)，但液態(tài)奶業(yè)務(wù)的銷售情況“確實(shí)還沒有恢復(fù)到3月前的水平”。

邱向敏坦言，各地散發(fā)的疫情對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)信心是有一定影響，同時(shí)公司主動(dòng)控價(jià)。而常溫液態(tài)奶在公司整個(gè)盤子中占比較高，導(dǎo)致整體收入增長(zhǎng)有所放緩，同時(shí)也導(dǎo)致規(guī)模效益沒有充分體現(xiàn)出來。

談到兼有自飲和送禮需求的金典品牌，趙琳表示，送禮等消費(fèi)場(chǎng)景缺失，對(duì)公司“是實(shí)打?qū)嵉挠绊憽?，但同時(shí)創(chuàng)造出了很多居家消費(fèi)場(chǎng)景，線下消費(fèi)渠道受影響，而伊利的線上渠道增長(zhǎng)則更快。

今年前三季度，伊利的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入約187.28億元，同比增長(zhǎng)約60%；冷飲板塊收入則達(dá)到92億元，同比增長(zhǎng)約32%，其中巧樂茲的收入近50億元。

談及奶粉業(yè)務(wù)，趙琳認(rèn)為，受制于人口出生率與生育需求推遲，奶粉行業(yè)可能還會(huì)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。但在這個(gè)過程中，公司看到更多的是行業(yè)整合的空間，未來將繼續(xù)提升門店的經(jīng)營(yíng)效率，“還是有信心在嬰幼奶粉上持續(xù)提升份額。”

同時(shí)，“成人奶粉一直是公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，”趙琳表示，隨著老齡化趨勢(shì)越來越明顯，公司認(rèn)為未來成人奶粉市場(chǎng)在加速增長(zhǎng)。

伴隨較高的費(fèi)用率，伊利股份奶酪板塊的收入也迅速增長(zhǎng)，“已經(jīng)成為行業(yè)第二的水平，”趙琳表示，明年公司在提升市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，會(huì)更關(guān)注保證利潤(rùn)水平。

銷售費(fèi)用拖累利潤(rùn)，維持全年利潤(rùn)率目標(biāo)不變

在三季報(bào)中，伊利股份將凈利潤(rùn)下滑歸咎于第三季度銷售費(fèi)用投入同比增加。

今年前三季度，伊利股份的營(yíng)收近935億元，同比增長(zhǎng)10.42%；凈利潤(rùn)約80.61億元，同比增長(zhǎng)1.47%。伊利股份前三季度的銷售費(fèi)用約173.39億元，同比下降約4.2%。

照此估算，伊利股份在第三季度的銷售費(fèi)用約57億元，而伊利股份今年第一季度的銷售費(fèi)用約56億元，第二季度約60億元，2021年第三季度的銷售費(fèi)用約56億元。

來源：伊利股份2022年第三季度報(bào)告

品牌費(fèi)用投入推遲拉高了第三季度的費(fèi)用率。邱向敏表示，一些原定在上半年播出的綜藝節(jié)目推遲到第三季度進(jìn)行投放，因此在第三季度的報(bào)表上體現(xiàn)得相對(duì)多一些?！霸谫Y源有限的情況下，我們選擇把資源更多地投入到穩(wěn)定價(jià)盤和品牌建設(shè)”。邱向敏稱。

中信建投在10月28日發(fā)布的研報(bào)中表示，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，伊利股份大力布局11月世界杯，第三季度的費(fèi)用投放大幅提升，第三季度的費(fèi)用率增至4.58%，前三季度的費(fèi)用率則增至4.09%。

10月18日，伊利股份簽下新晉金球獎(jiǎng)得主本澤馬為品牌代言人，還與阿根廷、葡萄牙、西班牙和德國(guó)四支國(guó)家隊(duì)簽約合作。

“我們現(xiàn)在也在審慎地評(píng)估明年整個(gè)營(yíng)銷費(fèi)用的使用?！壁w琳預(yù)計(jì)明年的銷售費(fèi)用率將回到同比下降的趨勢(shì)。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游牧業(yè)的原奶價(jià)格處于下行趨勢(shì)，邱向敏預(yù)計(jì)原奶價(jià)格將在第四季度繼續(xù)保持同比下降趨勢(shì)，并判斷未來奶價(jià)的波動(dòng)性會(huì)有所減弱，“因此下游乳業(yè)企業(yè)開展價(jià)格戰(zhàn)的意愿是不大的?！钡裣蛎粢仓赋?，部分地區(qū)短期的需求受限，一些企業(yè)不得不打折促銷，這種情況在9月份基本趨于緩解。

“目前來看，公司8、9月份的常溫液態(tài)奶已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，9月的份額是環(huán)比提升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。”趙琳對(duì)于第四季度較為樂觀，“今年以來沒有把資源過多地（放）在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)上。進(jìn)入（第）四季度之后，我們看到經(jīng)銷商的信心在持續(xù)提升，（第）四季度也有春節(jié)備貨拉動(dòng)，整體來看（第）四季度的業(yè)績(jī)會(huì)有較好的增長(zhǎng)?！?/p>

即便第三季度凈利潤(rùn)下降，邱向敏表示公司依然維持此前的全年利潤(rùn)率目標(biāo)不下降，爭(zhēng)取常溫液態(tài)奶在第四季度能有更好表現(xiàn)，并預(yù)計(jì)第四季度收入增速較第三季度會(huì)有明顯改善，希望能夠達(dá)到兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。而伊利重申了到2025年實(shí)現(xiàn)9%-10%凈利潤(rùn)率的目標(biāo)。

10月28日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)指出，伊利股份第三季度的利潤(rùn)增速低于預(yù)期，并下調(diào)對(duì)伊利股份的全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)為89億元，對(duì)應(yīng)PE為21倍。招商證券則在研報(bào)中指出，伊利股份業(yè)績(jī)低于預(yù)期，期待環(huán)比改善。

中信建投認(rèn)為，受疫情影響，伊利股份第三季度經(jīng)營(yíng)壓力較大，同時(shí)考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用投入增加，因此下調(diào)對(duì)伊利股份的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年收入1218.9億元，凈利潤(rùn)為94.7億元，對(duì)應(yīng)PE為19倍。