券商發(fā)布IPO投價(jià)報(bào)告或迎監(jiān)管進(jìn)一步規(guī)范。

8月29日，澎湃新聞?dòng)浾攉@悉，日前中國證券業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中證協(xié)”）就《證券公司提供投資價(jià)值研究報(bào)告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（下稱“《規(guī)范》”），向各證券公司下發(fā)了征求意見函，并要求9月8日下班前反饋意見。

【資料圖】

總體來看，《規(guī)范》共27條內(nèi)容，分別涉及投價(jià)報(bào)告應(yīng)遵循的基本原則、投價(jià)報(bào)告的盈利預(yù)測和估值結(jié)論、分析師與投行部門交流規(guī)范等。其中，就投價(jià)報(bào)告的盈利預(yù)測和估值結(jié)論，明確禁止了8方面向分析師施壓的行為。

對(duì)于投價(jià)報(bào)告的進(jìn)一步規(guī)范，中證協(xié)表示，隨著注冊(cè)制改革的全面實(shí)施，投價(jià)報(bào)告在股票發(fā)行承銷中發(fā)揮越來越大的作用，已成為網(wǎng)下投資者對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值判斷的重要參考材料。

“不過，在業(yè)務(wù)開展過程中，也暴露出投價(jià)報(bào)告質(zhì)量不高，部分投價(jià)報(bào)告預(yù)測偏離度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性不夠等問題，亟須進(jìn)行規(guī)范。”中證協(xié)強(qiáng)調(diào)。

投價(jià)報(bào)告的提供應(yīng)循序六大基本原則

《規(guī)范》明確，證券公司提供投價(jià)報(bào)告，應(yīng)當(dāng)遵守獨(dú)立、客觀、公平、審慎、專業(yè)、誠信的基本原則，加強(qiáng)合規(guī)管理，防范利益沖突。

同時(shí)，《規(guī)范》表示，證券公司參與投價(jià)報(bào)告提供的人員，應(yīng)當(dāng)廉潔從業(yè)，自覺維護(hù)行業(yè)聲譽(yù)。證券公司應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的管理制度，保證證券分析師撰寫投價(jià)報(bào)告的獨(dú)立性。

分析師應(yīng)事先履行跨墻審批手續(xù)，一經(jīng)確認(rèn)不得隨意更改

《規(guī)范》要求，證券公司應(yīng)指定至少一名證券分析師參與撰寫投價(jià)報(bào)告的相關(guān)工作。同時(shí)，參與撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作的所有研究人員都應(yīng)事先履行跨墻審批手續(xù)。

《規(guī)范》表示，證券分析師必須在完成跨墻審批手續(xù)之后，方可按照本執(zhí)業(yè)規(guī)范就跨墻項(xiàng)目，與公司專門負(fù)責(zé)股票發(fā)行與承銷的業(yè)務(wù)部門或團(tuán)隊(duì)人員和投資銀行業(yè)務(wù)部門人員進(jìn)行交流。

同時(shí)，《規(guī)范》強(qiáng)調(diào)，參與跨墻的證券分析師一經(jīng)確認(rèn)，不得隨意調(diào)整。如證券分析師在跨墻期間離職，應(yīng)繼續(xù)遵守信息隔離墻行為規(guī)范，遵守保密義務(wù)，不得泄露和使用跨墻后獲知的敏感信息，不得利用該信息發(fā)布證券研究報(bào)告、獲取非法利益或從事內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，直至敏感信息已公開或不再具有重大影響為止。

新增證券分析師參與撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作的，《規(guī)范》要求，應(yīng)補(bǔ)充履行跨墻審批手續(xù)。

不得就投價(jià)報(bào)告的盈利預(yù)測和估值結(jié)論對(duì)分析師施壓

《規(guī)范》表示，投價(jià)報(bào)告的盈利預(yù)測和估值結(jié)論，均由證券分析師獨(dú)立決策。發(fā)行人、投行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他券商內(nèi)部相關(guān)利益人員和部門均不得采用任何理由及方法對(duì)證券分析師施加壓力，以達(dá)到影響盈利預(yù)測和估值結(jié)論的目的。

《規(guī)范》顯示，八方面行為被明確禁止，具體而言：

一是更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據(jù)指定行業(yè)進(jìn)行估值比較。

二是干擾證券分析師對(duì)盈利預(yù)測的假設(shè)判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投資銀行業(yè)務(wù)部門人員或任何第三方的預(yù)測結(jié)果進(jìn)行盈利預(yù)測。

三是向證券分析師提出估值范圍的要求。

四是對(duì)投價(jià)報(bào)告的估值方法、估值參數(shù)、可比公司選擇等內(nèi)容提要求，干擾證券分析師獨(dú)立做出估值結(jié)論。

五是以其他承銷商意見、戰(zhàn)略配售對(duì)象意見等第三方意見為借口，要求證券分析師調(diào)整估值結(jié)論。

六是在報(bào)告完成之前向證券分析師詢問報(bào)告盈利預(yù)測和估值結(jié)論，或索要含有估值結(jié)論的財(cái)務(wù)模型。

七是通過研究部門主管、投價(jià)報(bào)告質(zhì)量及合規(guī)審核人員間接影響分析師的分析與結(jié)論。

八是其他任何可能影響分析師獨(dú)立判斷的行為。

投價(jià)報(bào)告向網(wǎng)下投資者提供前，不得就盈利預(yù)測與估值等內(nèi)容進(jìn)行交流

《規(guī)范》要求，證券分析師履行跨墻審批手續(xù)之后，直至投價(jià)報(bào)告向網(wǎng)下投資者提供前的過程中，投資銀行業(yè)務(wù)部門人員與證券分析師，可以就分析師跨墻參與的首次公開發(fā)行股票項(xiàng)目的基本情況進(jìn)行交流，但是不得就分析師的盈利預(yù)測與估值等投資分析內(nèi)容進(jìn)行交流。

同時(shí)，《規(guī)范》指出，上述交流必須有證券公司的合規(guī)部門人員陪同或參加，包括而不限于邀請(qǐng)合規(guī)部門人員參與座談會(huì)、互發(fā)郵件抄送合規(guī)部門人員、電話交流邀請(qǐng)合規(guī)部門人員參與，以及其他必要的交流形式。

此外，《規(guī)范》表示，除證監(jiān)會(huì)或中證協(xié)允許的情況除外，撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作過程中，禁止投資銀行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨(dú)或者共同組織見面會(huì)、討論會(huì)等各種線下及線上會(huì)議等方式，討論分析師的盈利預(yù)測與估值等投資分析內(nèi)容以及發(fā)行定價(jià)范圍。

“采用聯(lián)合保薦的項(xiàng)目，承銷團(tuán)內(nèi)不同成員的證券分析師應(yīng)分別獨(dú)立對(duì)發(fā)行人進(jìn)行調(diào)研。撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作過程中，禁止組織承銷團(tuán)不同成員的證券分析師共同召開線上或線下討論會(huì)。”《規(guī)范》進(jìn)一步指出。

分析師不得將投價(jià)報(bào)告及報(bào)告相關(guān)工作底稿提供給其他人員，IPO招股書刊登前，不得對(duì)擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行路演

《規(guī)范》同時(shí)規(guī)定，在投價(jià)報(bào)告事實(shí)性信息的核實(shí)過程中，發(fā)行人及投資銀行業(yè)務(wù)部門人員只能對(duì)核實(shí)內(nèi)容做出正確與否的客觀評(píng)價(jià)，除信息錯(cuò)誤的情況外，不能對(duì)要確認(rèn)的事實(shí)性信息進(jìn)行刪除或修改。核實(shí)后的事實(shí)性信息應(yīng)由股票發(fā)行與承銷部門人員轉(zhuǎn)給證券分析師，并抄送證券公司合規(guī)部門。

同時(shí)，《規(guī)范》要求，投價(jià)報(bào)告撰寫及審核完畢后，應(yīng)由研究部門按規(guī)定提供給股票發(fā)行與承銷部門，再由股票發(fā)行與承銷部門按規(guī)定提供給網(wǎng)下投資者。除此之外，研究部門及證券分析師不得將投價(jià)報(bào)告及報(bào)告相關(guān)工作底稿提供給其他人員。

“證券分析師在跨墻參與撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作過程中，應(yīng)嚴(yán)格遵守信息保密要求，妥善保管投價(jià)報(bào)告相關(guān)書面或電子文稿，禁止對(duì)外泄露發(fā)行人未公開信息及投價(jià)報(bào)告內(nèi)容。”《規(guī)范》指出。

此外，《規(guī)范》強(qiáng)調(diào)，在首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登前，證券分析師不得對(duì)擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行項(xiàng)目相關(guān)的路演活動(dòng)。

“首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登后，證券分析師可以對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行路演推介，但應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人路演推介分別進(jìn)行。證券分析師路演推介內(nèi)容不得超出投價(jià)報(bào)告及其他已公開信息范圍，不得對(duì)投資者報(bào)價(jià)方案提出建議，不得對(duì)股票二級(jí)市場交易價(jià)格作出預(yù)測。”《規(guī)范》進(jìn)一步指出。

對(duì)違反規(guī)定的，中證協(xié)將采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)評(píng)價(jià)機(jī)制

《規(guī)范》表示，股票發(fā)行與承銷部門、投資銀行業(yè)務(wù)部門人員及證券分析師違反本規(guī)定的，協(xié)會(huì)視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)評(píng)價(jià)機(jī)制，記入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息管理庫。

“證券公司應(yīng)定期對(duì)投價(jià)報(bào)告的撰寫、提供及信息隔離墻制度的建立與實(shí)施行為進(jìn)行檢查，加強(qiáng)提供投價(jià)報(bào)告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范的管理。”《規(guī)范》進(jìn)一步指出。