人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場連續(xù)刷新近兩年的新低。

自8月15日中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)以來，人民幣對美元連續(xù)走弱，8月23日，人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場一度分別跌破6.86和6.88關(guān)口。

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在美元指數(shù)創(chuàng)20年新高、歐元對美元匯率逼近20年新低的背景下，人民幣對美元匯率的走勢引發(fā)市場格外關(guān)注。

人民幣匯率為何7個交易日下跌超1.7%

短短7個交易日，人民幣對美元即期匯率從6.73一線開始走低，以8月23日6.8510的收盤價計，累計下跌超1.7%。

截至8月23日間收盤，人民幣對美元即期匯率今年累計下跌超過了7.4%；人民幣對美元中間價今年累計下跌7.48%；更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美元匯率今年一度累計下跌近8%。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明在接受澎湃新聞采訪時指出，目前整個全球外匯市場呈現(xiàn)美元強、非美弱的格局，作為主要非美貨幣的人民幣，不可能獨善其身。

“美元上漲有兩個原因，最主要原因是占美元指數(shù)較大比重的歐元和日元太弱?！壁w慶明表示，眼下歐元區(qū)的經(jīng)濟基本面及預(yù)期都不佳，能源危機使得歐元區(qū)經(jīng)濟進一步蒙上陰影，再加上高通脹和地緣政治風險相互疊加，在此背景下歐元上漲沒有動力。

“次要方面的原因則是美國經(jīng)濟和美聯(lián)儲貨幣政策能夠支撐美元指數(shù)強勢，匯率是一個價格，相對歐洲，美國經(jīng)濟的基本面是更好的，包括就業(yè)情況和制造業(yè)指標等都能對美元指數(shù)進行一定的支撐?！壁w慶明表示。

“美元這一波走高更多的是受到避險情緒的推動，今天一度站上了109關(guān)口，歐元對美元則又跌破了1：1，在此背景下，人民幣肯定承壓，不過好在目前還沒有購匯盤涌現(xiàn)的情況?！蹦硣写笮型鈪R交易員表示。

利率調(diào)降對匯率影響有多大？

由于本次人民幣貶值與央行宣布下調(diào)中期政策利率的時點重合，市場也將降息與匯率貶值密切聯(lián)系。

興業(yè)研究在報告中指出，從歷史經(jīng)驗來看，2014年后國內(nèi)共經(jīng)歷了三輪降息周期，分別是2014年11月24日到2015年10月26日、2019年8月20日到2020年4月20日以及2021年12月20日至今。人民幣匯率在此期間分別表現(xiàn)為承壓、震蕩和承壓。人民幣匯率在降息周期內(nèi)的表現(xiàn)與降息之前匯率超調(diào)程度息息相關(guān)，而降息期間釋放壓力完全與否又在很大程度上影響降息周期結(jié)束后的表現(xiàn)。該機構(gòu)指出，本輪降息周期下，人民幣匯率仍將維持弱勢，但在降息周期結(jié)束后匯率恐不會積累尚未釋放的調(diào)整壓力。

不過，趙慶明在接受采訪時認為，這更多地是巧合，“利率是影響匯率的一個因素，但從來不是重要因素，利率對匯率的影響是非常微弱的，這一波人民幣走弱，還是跟隨國際外匯市場形勢下的一種走弱，中國經(jīng)濟走弱是原因之一，但不能將降息歸因為人民幣匯率貶值的主要原因，相比其他非美貨幣，人民幣走弱的幅度并不大?！?/p>

中金公司則在研報中指出，利率渠道對美元對人民幣匯率影響有限。

”MLF的利率調(diào)降主要影響的是信貸投放的價格，觀察7月信貸數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，貨幣供給增速高，但私人部門僅愿意持有貨幣，不進行投資與支出，從而造成了流動性積淤，在此背景之下隔夜和7天利率已經(jīng)處于低位，降息對中美短期資金價格的影響有限。相反，進一步的降息有助于穩(wěn)定長端利率，中美長債利差可能不降反升。因此，降息對跨境債券投資的邊際影響也是有限的。雖然降息可能會增加美元外債層面的去杠桿動機，但這部分流出壓力的規(guī)模相對可控，外債每月到期規(guī)模約在100億-200億美元，遠遠小于約800億美元級別的貨物貿(mào)易順差。“中金公司指出。

中信證券則指出，不宜過度交易利差倒掛這一因素對人民幣匯率走低的影響。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明在研報中指出，通過橫向?qū)Ρ戎?、日、歐三個經(jīng)濟體的國際收支結(jié)構(gòu)、以及縱向復盤中美利差和人民幣匯率之間的關(guān)系，當前中美貨幣政策再分化，但中美利差倒掛加劇實際造成的資本流出壓力或較為有限。人民幣循著經(jīng)濟基本面偏弱疊加中美貨幣政策分化的邏輯而有所走弱，其中經(jīng)濟基本面的疲軟或更為主導。

人民幣匯率或?qū)⒗^續(xù)小幅貶值并雙向波動

“在國內(nèi)經(jīng)濟動能不強、信貸疲弱環(huán)境下，人民幣小幅貶值有利于出口支撐，也是平衡國內(nèi)外價格、釋放跨境金融壓力的有效措施。向后看，我們認為在2022年末之前，人民幣匯率將繼續(xù)小幅貶值并雙向波動，預(yù)計落入6.7至7.0區(qū)間。”國泰君安大類資產(chǎn)配置研究團隊認為，人民幣匯率階段性貶值。

趙慶明則認為：”人民幣匯率雙向波動是非常正常的，今年4-5月人民幣匯率出現(xiàn)急跌時央行出手下調(diào)了金融機構(gòu)外匯存款準備金率，但對人民幣貶值的走勢影響不大，在眼下美元強勢的國際外匯市場下，人民幣匯率也不可能割裂，很難走出獨立行情?！?/p>

西部證券認為，人民幣貶值壓力有所加劇?？紤]到美聯(lián)儲依然處于加息進程中，而我國基本面修復的“預(yù)期差”尚待兌現(xiàn)，貨幣政策后續(xù)寬松的空間仍存，中美利差對人民幣匯率的負面溢出效應(yīng)尚未結(jié)束。

中郵證券指出，中美貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)加大人民幣貶值壓力，上周受MLF和OMO利率下行影響，人民幣對美元匯率大幅貶值創(chuàng)年內(nèi)新高。7月美國CPI超預(yù)期回落至8.5%，但通脹壓力仍然較大，市場主流預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)將繼續(xù)加息125個基點。在出口對匯率的支撐作用趨弱的背景下，繼續(xù)調(diào)降LPR將增大人民幣貶值壓力。而從另一個角度，適度的匯率貶值，也將從促進出口的角度緩解經(jīng)濟下行壓力。