美國經(jīng)濟(jì)分析局將在本周四發(fā)布美國二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美國二季度GDP是否會延續(xù)一季度的負(fù)增長？美國經(jīng)濟(jì)是否會陷入衰退？

美國二季度GDP會繼續(xù)負(fù)增長嗎

(資料圖)

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲建立的GDPNow預(yù)測模型，美國第二季度GDP環(huán)比折年率將下降1.6%，低于前次預(yù)測的1.5%；而據(jù)道瓊斯的數(shù)據(jù)，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計美國二季度GDP將上行0.3%。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷對澎湃新聞表示，目前各界對二季度GDP環(huán)比增速看法分歧，從-1.6%到0.8%都有（這是年化后的數(shù)據(jù)，除以4后就大致等于，第二季度相對于第一季度的實(shí)際環(huán)比增速）。

胡捷預(yù)計，美國第二季度的GDP產(chǎn)出會比第一季度更低，環(huán)比可能下降0.1%到0.2%左右，表現(xiàn)在年化季度增長上就是-0.4%到-0.8%。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞表示，美國一季度GDP出現(xiàn)負(fù)增長，但其國內(nèi)總收入（GDI）仍保持了正增長；美國一季度主要受出口拖累產(chǎn)生的大量貿(mào)易逆差，導(dǎo)致了GDP的整個核算出現(xiàn)負(fù)增長。

建設(shè)銀行總行金融市場部研究員曹譽(yù)波對澎湃新聞表示，目前市場焦點(diǎn)主要在于二季度美國是否會陷入技術(shù)性衰退。從一季度分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，實(shí)際GDP負(fù)增長主要由于凈出口轉(zhuǎn)負(fù)，其中因國際能源價格飆升導(dǎo)致進(jìn)口金額大幅度攀升，也表明美國國內(nèi)需求強(qiáng)勁，而出口金額雖小幅下滑，但其絕對值依然處于歷史高位。二季度國際能源價格再創(chuàng)新高，不排除實(shí)際GDP環(huán)比繼續(xù)走低的可能。

簡單來看，當(dāng)一國GDP連續(xù)兩個季度負(fù)增長后就進(jìn)入了“技術(shù)性衰退”。美國一季度經(jīng)調(diào)整環(huán)比年化GDP下降1.6%，若二季度GDP連續(xù)第二次出現(xiàn)負(fù)值，則會被視為“技術(shù)性衰退”。

如何定義衰退？

然而，由于界定經(jīng)濟(jì)衰退的規(guī)則眾多，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不會將“技術(shù)性衰退”作為定義衰退的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)?shù)貢r間7月24日，美國財政部長耶倫表示，即使美國今年第二季度的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)為負(fù)數(shù)，也不意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始。

“如果NBER（美國國家經(jīng)濟(jì)研究所）宣布這段時期為衰退，即使它恰好有兩個季度的負(fù)增長，我也會感到驚訝，”耶倫說，“我們有一個非常強(qiáng)勁的就業(yè)市場。當(dāng)你每月創(chuàng)造近40萬個工作崗位時，這還不算經(jīng)濟(jì)衰退。”

胡捷表示，根據(jù)美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER：National Bureau of Economic Research )的定義，經(jīng)濟(jì)衰退是指全面的經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)數(shù)月顯著下降，需要綜合各方面數(shù)據(jù)具體判斷。而把連續(xù)兩個季度GDP環(huán)比負(fù)增長作為衰退的唯一判據(jù)過于簡化，有時并不能準(zhǔn)確反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。2021年四個季度連續(xù)增長，到第四季度時，GDP產(chǎn)出水平相對去年4個季度的平均水平高了許多，因而今年全年的經(jīng)濟(jì)走勢，不能簡單地從GDP的季度增減做判斷。

“今年第一季度雖然環(huán)比負(fù)增長，但產(chǎn)出并不低。如果今年4個季度的環(huán)比增長都是-1.6%（年化），那么美國今年GDP相對于去年將增長1%，如果從第二季度開始的3個季度環(huán)比增長都是0.8%（年化），那么美國今年GDP相對于去年將增長2%。”胡捷說道。

“我們可能會在這次的GDP報告中大致看到衰退的跡象。此次GDP的數(shù)據(jù)有一半的可能性是負(fù)值，” BNY Mellon財富管理部投資總監(jiān)Leo Grohowski也表示，連續(xù)兩個季度的負(fù)增長是衰退的簡單定義，然而這并不意味著NBER會宣布正式衰退，該局考慮了更多的因素來定義衰退。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，預(yù)計美國二季度GDP下行1.9%，但這還不意味著經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)槭I(yè)率也需要同時上升0.5個百分點(diǎn)。同時，消費(fèi)在二季度放緩了不少；貿(mào)易也仍然存在問題，而庫存是在沒有打多少折扣的情況下減少了，這或意味著出貨價格更高了。

對衰退的定義，王晉斌也表示，雖然有連續(xù)兩個季度負(fù)增長的“技術(shù)性衰退”，但也有其他衡量衰退的規(guī)則，比如說薩姆規(guī)則（Sahm Rule）。當(dāng)前失業(yè)率只有3.6%的情況下，很難去定義經(jīng)濟(jì)的衰退，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間也的確存在爭議。

薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)為美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm提出。Sahm發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美國3個月失業(yè)率移動平均值減去前一年失業(yè)率低點(diǎn)所得值超過0.5%時，意味著經(jīng)濟(jì)體正經(jīng)歷衰退階段，且過去每次衰退階段皆符合此情況，此指標(biāo)因此被命名為薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)。

曹譽(yù)波表示，關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的衰退可以從三個方面觀察，一是教科書定義的衰退規(guī)則，即至少兩個季度實(shí)際GDP環(huán)比下降，也就是所謂的技術(shù)型衰退。二是美國經(jīng)濟(jì)研究局定義的衰退，主要對GDP、居民收入、就業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售等多個指標(biāo)月度數(shù)據(jù)的變化進(jìn)行周期性分析。三是美聯(lián)儲定義的衰退更多與就業(yè)指標(biāo)相聯(lián)系，美聯(lián)儲密切跟蹤失業(yè)率等就業(yè)指標(biāo)以判斷衰退何時發(fā)生。因此，即使二季度美國實(shí)際GDP環(huán)比繼續(xù)負(fù)增長，陷入技術(shù)性衰退，并不代表美國就正式步入衰退周期。相反，美國國內(nèi)消費(fèi)和投資增速雖有所放緩，但一季度絕對值仍處于歷史高位，就業(yè)市場強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動仍保持韌性。

美國經(jīng)濟(jì)離實(shí)質(zhì)性衰退有多遠(yuǎn)？

胡捷表示，從目前的失業(yè)率和GDP增長情況看，美國經(jīng)濟(jì)下半年的走勢還在相對健康的區(qū)間，沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退的跡象。但一個重大的不確定性是何時能夠平抑通脹。如果通脹持續(xù)高位，那么聯(lián)儲加息最終可能會超越3.5%的水平，從而導(dǎo)致明年GDP增長乏力。不過目前看，通脹已經(jīng)接近見頂，出現(xiàn)更加嚴(yán)重通脹局面的可能性在變小。

曹譽(yù)波也表示，對于美國的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，主要來源于美聯(lián)儲收緊貨幣政策。金融條件的收緊，一方面將降低投資部門的擴(kuò)張動能，減少債務(wù)規(guī)模以控制成本，另一方面利率上行將引導(dǎo)居民更傾向于儲蓄，縮減非必要性開支和房地產(chǎn)和汽車等信用性開支。同時，美聯(lián)儲加息推高美元匯率，不利于出口。目前通脹壓力持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息路勁不斷陡峭化，將持續(xù)施壓美國國內(nèi)需求，雖然短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力依然較強(qiáng)，但今年年底或明年年初，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上的邊際惡化或?qū)⒘蠲缆?lián)儲放緩甚至結(jié)束本輪加息周期。

“如果美國通脹居高不下，美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國經(jīng)濟(jì)放緩是必然的，目前要判斷是否會出現(xiàn)衰退，還需要觀察。”王晉斌說道。