北京時(shí)間2月27日晚間，“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公布了2021年四季度和全年的業(yè)績(jī)報(bào)告。一年一度的致股東信也隨之出爐，這是巴菲特寫給股東的第57封信。

這位享譽(yù)世界的投資大佬，今年已經(jīng)是91歲高齡。最新推出的這份“投資圣經(jīng)”共12頁(yè)，相較往年內(nèi)容更短小精悍。

澎湃新聞?dòng)浾呤崂沓鍪罂袋c(diǎn)，一窺“股神”的最新觀點(diǎn)。

看點(diǎn)一：再度跑贏標(biāo)普指數(shù)

時(shí)隔兩年之后，“股神”掌舵的伯克希爾·哈撒韋終于再度跑贏了標(biāo)普指數(shù)。

2021年，伯克希爾的股價(jià)大漲29.6%，創(chuàng)下近8年最佳表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)的增幅是28.7%，伯克希爾跑贏了0.9個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，從1965年到2021年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.1%，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的10.5%。而1964年到2021年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率是令人吃驚的36416倍多，標(biāo)普500指數(shù)為30209%，即超過(guò)302倍。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，伯克希爾·哈撒韋在2021年的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

2021年全年，伯克希爾·哈撒韋運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為274.55億美元，2020年為219.22億美元，較去年同比增長(zhǎng)25%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)為897.95億美元，上年同期僅為425.21億美元，增幅高達(dá)111%。

看點(diǎn)二：如何提高公司股票內(nèi)在價(jià)值？

“我們確實(shí)在提高公司股票的內(nèi)在價(jià)值方面取得了合理進(jìn)展，這項(xiàng)任務(wù)是我57年來(lái)的首要職責(zé)，而且未來(lái)一直是。”在股東信開(kāi)篇，巴菲特就這樣寫道。

巴菲特表示，可以通過(guò)三種方式增加投資價(jià)值。第一種方式始終是我們心目中的重中之重：通過(guò)內(nèi)部增長(zhǎng)或收購(gòu)來(lái)提高伯克希爾控股業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期盈利能力；第二個(gè)選擇是購(gòu)買許多公開(kāi)交易的良好或優(yōu)秀企業(yè)的非控股部分權(quán)益；創(chuàng)造價(jià)值的最后一條途徑是回購(gòu)伯克希爾的股票。

巴菲特表示，無(wú)論所有權(quán)形式如何，其目標(biāo)都是對(duì)那些擁有護(hù)城河以及一流CEO的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。

“這一點(diǎn)至關(guān)重要：查理和我不是在選股票，我們是在選商業(yè)模式和企業(yè)?！卑头铺貜?qiáng)調(diào)，“我們持有股票是基于我們對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是拿來(lái)作為交易的工具?！?/p>

看點(diǎn)三：盛贊蘋果公司

作為巴菲特的“心頭好”，在這封股東信中，他也毫不吝嗇對(duì)蘋果公司的贊美。

“蘋果公司杰出的CEO庫(kù)克非常恰當(dāng)?shù)貙⑻O果產(chǎn)品的用戶視為自己的初戀，他的其他支持者也同樣受益于其管理風(fēng)格?！卑头铺卣f(shuō)。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，只有蘋果的股息才會(huì)被計(jì)入伯克希爾的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則收益報(bào)告中。除去蘋果2021年支付給伯克希爾的7.85億美元分紅外，股東們間接持有的蘋果股票在2021年實(shí)現(xiàn)了56億美元的利潤(rùn)，其中有許多都被用來(lái)回購(gòu)股票，這也是巴菲特一直高聲贊賞的行為。

巴菲特還提及，2021年末公司持有蘋果股權(quán)的比例從之前的5.39%提升至5.55%，這部分的增量沒(méi)有花費(fèi)伯克希爾一分錢，完全是由蘋果公司回購(gòu)引起。

看點(diǎn)四：比亞迪仍為第八大持倉(cāng)

根據(jù)巴菲特在股東信中公布的數(shù)據(jù)，截至去年底，伯克希爾持股蘋果（市值1611.55億美元）、美國(guó)銀行（市值459.52億美元）、美國(guó)運(yùn)通（市值248.04億美元）、可口可樂(lè)（市值236.84億美元）、穆迪（市值96.36億美元）、威瑞森（市值82.53億美元）、美國(guó)合眾銀行（市值80.58億美元）、比亞迪（市值76.93億美元）、雪佛龍（市值44.88億美元）、紐約梅隆銀行（市值38.82億美元）、伊藤忠商事株式會(huì)社（市值27.28億美元）、三菱商事株式會(huì)社（市值25.93億美元）、Charter通信（市值24.96億美元）、三井集團(tuán)（市值22.19億美元）。

值得注意的是，其持倉(cāng)的中國(guó)公司比亞迪位列第8位，市值已近77億美元，占比為7.7%，較前一年的8.2%略微下降。

這也是巴菲特目前持有的唯一一只中國(guó)股票。

2008年9月，巴菲特在芒格的推薦下以8港元每股的價(jià)格建倉(cāng)比亞迪，斥資18億港元買入2.25億股，持股比例為8.25%。這筆投資，巴菲特至今沒(méi)有做出過(guò)任何調(diào)整，一直持有至今。

巴菲特特別提及，比亞迪是由旗下公司BHE（伯克希爾·哈撒韋能源公司，Berkshire Hathaway Energy）持有。因此，伯克希爾股東僅持有該頭寸91.1%的權(quán)益。

看點(diǎn)五：“四大巨頭”

巴菲特在股東信中用很大篇幅介紹了占據(jù)伯克希爾公司價(jià)值最大部分的“四大巨頭”。

位居第一的是伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在談及保險(xiǎn)業(yè)時(shí)，巴菲特表示保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是為伯克希爾量身定做的，并認(rèn)為（保險(xiǎn)）產(chǎn)品永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)，營(yíng)收通常會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹而增加。

蘋果公司憑借年終市場(chǎng)價(jià)值位居第二。

分列三四位的分別是BNSF（美國(guó)伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司）鐵路業(yè)務(wù)和BHE能源業(yè)務(wù)。

BNSF在2021年達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的60億美元收益。BHE也在2021年總共取得40億美元的創(chuàng)紀(jì)錄利潤(rùn)，比2000年伯克希爾首次收購(gòu)BHE股份時(shí)的1.22億美元增長(zhǎng)了30多倍。

“BHE已經(jīng)成為公用事業(yè)巨頭，是美國(guó)大部分地區(qū)風(fēng)能、太陽(yáng)能和輸電的主導(dǎo)力量。”巴菲特說(shuō)，“你會(huì)發(fā)現(xiàn)絕對(duì)不是時(shí)下流行的‘洗綠（吹噓概念炒作新能源）’故事?！?/p>

看點(diǎn)六：永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)

在股東信中，巴菲特一如既往地表達(dá)了對(duì)美國(guó)的熱愛(ài)。

巴菲特稱，伯克希爾擁有和經(jīng)營(yíng)的美國(guó)“基礎(chǔ)設(shè)施”資產(chǎn)——在其資產(chǎn)負(fù)債表上被分類為房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備——比其他任何美國(guó)公司擁有和經(jīng)營(yíng)的都多。截至2021年年底，這些基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)在伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表上的價(jià)值為1580億美元。“這一數(shù)字將繼續(xù)增加。因?yàn)椴讼栆恢痹趬汛??！?/p>

2021年伯克希爾一共上繳了33億美元的聯(lián)邦所得稅，此外還有巨量的州稅和外國(guó)稅款?！艾F(xiàn)在，伯克希爾每天向財(cái)政部支付約900萬(wàn)美元?！卑头铺卣f(shuō)。

“公平地說(shuō)，我們的股東應(yīng)該承認(rèn)，實(shí)際上應(yīng)該大肆宣揚(yáng)，伯克希爾的繁榮是由于公司在美國(guó)運(yùn)營(yíng)而得到大力培養(yǎng)的。如果沒(méi)有伯克希爾，我們的國(guó)家在1965年以后的幾年里依然會(huì)表現(xiàn)得非常出色。然而，如果沒(méi)有我們?cè)诿绹?guó)的家，伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)成為今天的樣子。”巴菲特以伯克希爾的經(jīng)歷為例再次強(qiáng)調(diào)，永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)。

看點(diǎn)七：1440億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物

沒(méi)錯(cuò)，每年都想“花錢”的巴菲特，在2021年依然沒(méi)有“消費(fèi)”成功。

2021年末伯克希爾的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)1440億美元，其中有1200億美元是美國(guó)國(guó)債，全部在一年之內(nèi)到期。

“查理（指巴菲特合作伙伴查理·芒格）和我已經(jīng)約定，伯克希爾(以及我們旗下除BNSF和BHE以外的子公司)將始終持有超過(guò)300億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物。我們希望公司在財(cái)務(wù)上堅(jiān)不可摧，永遠(yuǎn)不要依賴陌生人(甚至是朋友)的仁慈。我們倆都喜歡睡得安穩(wěn)，我們希望我們的債權(quán)人、保險(xiǎn)索賠人和你也能睡得安穩(wěn)。”巴菲特說(shuō)。盡管如此，他其實(shí)并不喜歡持有如此高額的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

“我向你保證，這筆巨款并不是愛(ài)國(guó)主義的瘋狂表現(xiàn)。”巴菲特在信中寫道，他對(duì)擁有一家企業(yè)的偏好從1942年3月11日首次買入股票后從未改變過(guò)。目前伯克希爾的持倉(cāng)水平在80%左右基本維持不動(dòng)，是因?yàn)檎也坏椒喜讼柍謧}(cāng)標(biāo)準(zhǔn)的公司（或部分股權(quán)）導(dǎo)致的。

“查理和我在過(guò)去不時(shí)忍受著類似的重倉(cāng)現(xiàn)金狀況，這些時(shí)期從來(lái)不是令人愉快的，也不是永久性的?！痹诎头铺乜磥?lái)，至今他們幾乎沒(méi)有發(fā)現(xiàn)什么能讓他們興奮的東西。

看點(diǎn)八：繼續(xù)大手筆回購(gòu)

那么“股神”是如何盡可能地使用一些現(xiàn)金呢？答案是回購(gòu)。

2021年四季度，伯克希爾回購(gòu)了69億美元的股票，使得去年全年整體回購(gòu)金額達(dá)到270億美元左右，再創(chuàng)新高。2020年伯克希爾剛創(chuàng)下全年247億美元的回購(gòu)紀(jì)錄。而2022年才過(guò)去近兩個(gè)月，截至2月23日，伯克希爾又投入12億美元用于回購(gòu)股票。

“在過(guò)去兩年中，我們回購(gòu)了截止2019年末外部流通股的9%，總成本517億美元。這筆支出使我們的長(zhǎng)期股東擁有伯克希爾所有業(yè)務(wù)能夠多出大約10%，無(wú)論這些業(yè)務(wù)是全資擁有（如BNSF和GEICO）還是部分擁有（如可口可樂(lè)和穆迪）?！卑头铺貙懙馈?/p>

在巴菲特看來(lái)，回購(gòu)這一舉動(dòng)，增加了股東在伯克希爾眾多控股和非控股企業(yè)中的份額?！爱?dāng)價(jià)格跟價(jià)值相比很便宜時(shí)，這就是我們股東增加財(cái)富的最簡(jiǎn)單、最確定的方式。（除了為持續(xù)股東增加價(jià)值外，其他幾方也獲得了收益：回購(gòu)對(duì)回購(gòu)股份的賣方和社會(huì)都有一定的好處。）”

巴菲特強(qiáng)調(diào)，要使伯克希爾的股票回購(gòu)有意義，股票必須提供適當(dāng)?shù)膬r(jià)格?！拔覀兗热徊幌霝槠渌镜墓善倍喔跺X，那如果我們?cè)诨刭?gòu)伯克希爾股票時(shí)支出過(guò)高，也得不償失?！?/p>

“我們的胃口仍然很大，但始終取決于價(jià)格。”巴菲特說(shuō)。

不得不承認(rèn)的是，伯克希爾股票的回購(gòu)機(jī)會(huì)有限，“因?yàn)樗鼡碛懈咂焚|(zhì)的投資者”。巴菲特解釋說(shuō)，如果伯克希爾的股票是被短期投機(jī)者大量持有，其價(jià)格波動(dòng)和交易量都會(huì)大幅放大，這樣可能給他創(chuàng)造更多有價(jià)值的回購(gòu)機(jī)會(huì)，讓長(zhǎng)期股東們從投機(jī)性回購(gòu)中獲利。

但顯然，不少“股神”的擁躉已經(jīng)將伯克希爾的股票當(dāng)成了“傳家寶”。

看點(diǎn)九：股東大會(huì)重回線下

令全球投資者振奮的一件事情是，在連續(xù)兩年線上舉行之后，備受矚目的巴菲特股東大會(huì)終于將回歸線下。

巴菲特在股東信中宣布，伯克希爾將于4月29日（星期五）至5月1日（星期日）在奧馬哈舉行年度股東大會(huì)。

每年的5月份，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的投資人都會(huì)來(lái)到美國(guó)內(nèi)布拉斯加州小城奧馬哈，聆聽(tīng)伯克希爾CEO巴菲特和副董事長(zhǎng)查理·芒格對(duì)該公司業(yè)務(wù)和投資狀況的看法。不過(guò)，由于新冠疫情的影響，2020年和2021年股東會(huì)均在線上舉行。

從股東信中公布的議程來(lái)看，參加股東會(huì)首先需要提供新冠疫苗的接種證明。會(huì)議將會(huì)在美國(guó)東部時(shí)間4月29日上午8點(diǎn)30分開(kāi)始，9點(diǎn)15分進(jìn)入問(wèn)答環(huán)節(jié)。短暫的午休時(shí)間后，下午1點(diǎn)到3點(diǎn)半將繼續(xù)進(jìn)行問(wèn)答。巴菲特、芒格以及兩位副手格雷格和阿吉特將會(huì)在股東大會(huì)上回答問(wèn)題。

此外，股東大會(huì)期間還安排了傳統(tǒng)的購(gòu)物日環(huán)節(jié)和5公里長(zhǎng)跑活動(dòng)。

看點(diǎn)十：格雷格·阿貝爾也寫信了

特別值得關(guān)注的是，在2021年年報(bào)的附錄部分，出現(xiàn)了格雷格·阿貝爾（Gregory Abel）署名的一封致股東信，主要是對(duì)伯克希爾在可持續(xù)發(fā)展方面所作努力的介紹。而在年報(bào)開(kāi)篇巴菲特的股東信中，也特別提醒讀者去附錄中閱讀。

這是伯克希爾年報(bào)中首次出現(xiàn)除巴菲特以外的署名信。那么，阿貝爾是誰(shuí)？

2021年5月3日在接受CNBC采訪時(shí)，巴菲特承認(rèn)：“董事們一致同意，如果我卸任，將由伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)Greg Abel接任CEO?！?/p>

巴菲特坦言，伯克希爾董事會(huì)已經(jīng)對(duì)誰(shuí)應(yīng)該立刻接班CEO達(dá)成了共識(shí)：“如果我今晚發(fā)生什么事，格雷格將在第二天早上接替CEO。如果格雷格發(fā)生什么，另一位副董事長(zhǎng)阿吉特接替?！?/p>

2018年1月，巴菲特提拔了兩名高管——格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和阿吉特·吉恩（Ajit Jain）擔(dān)任伯克希爾董事會(huì)成員。

阿貝爾被任命為伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)，吉恩擔(dān)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)。巴菲特彼時(shí)表示，這次任命是“邁向繼任的一部分”，因此二者被視為巴菲特及芒格未來(lái)的接班人。

一直以來(lái)，人們都在猜測(cè)這兩人都是伯克希爾CEO的競(jìng)爭(zhēng)者。直到2020年芒格因疫情出行限制無(wú)法出席伯克希爾股東大會(huì)，由阿貝爾代替芒格參加，外界便普遍看好他成為巴菲特接班人。