網紅品牌元氣森林雖然還沒有上市，但是它和資本市場的羈絆已經越來越深。

一方面，其供應商保齡寶早在2009年就已上市，近兩年股價也受益于元氣森林的火爆，一度大漲。如今，元氣森林背后的另一家供應商——三元生物也成功上市。

2月10日，三元生物正式登陸深交所創業板，股票發行價為109.3元/股，截至收盤，三元生物股價為128.01元/股，單日漲幅為17.12%，公司總市值為173.3億元。

作為國內較早開始工業化生產赤蘚糖醇的廠商，三元生物坦言：目前，國內赤蘚糖醇市場需求持續旺盛、產品供不應求、產品價格增長較快。

去年前9個月營收超13億，元氣森林系第一大客戶

招股書顯示，三元生物是國內較早開始工業化生產赤蘚糖醇的廠商，其生產的赤蘚糖醇和復配糖作為食品添加劑用于餐桌糖、調味糖、飲料、糖果類食品及烘焙類食品等領域。

根據沙利文研究數據，2019 年，三元生物赤蘚糖醇產量占國內赤蘚糖醇總產量的54.90%，占全球總產量的32.94%，為全球赤蘚糖醇行業產量最大的企業。

新京報貝殼財經記者了解到，赤蘚糖醇是目前市場唯一以生物發酵法天然轉化和提取制備而成的一種零熱量甜味劑，國家衛計委認定熱值為零。因其不參與糖代謝和血糖變化，適宜糖尿病患者食用，以及在低糖減糖飲品、食品、保健品等中應用。

2021年1月至9月，三元生物實現營業收入約13.05億元，同比增長132.29%；實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤43914.01萬元，同比增長155.83%。

對于營業收入保持快速增長態勢的主要原因，三元生物解釋稱：一方面是國內赤蘚糖醇市場需求持續旺盛、產品供不應求、產品價格增長較快；另一方面，2021年上半年元氣森林成為公司第一大客戶，農夫山泉、可口可樂、喜茶、今麥郎、達利集團、統一等知名企業也成為公司重要客戶，為公司營業收入的增長提供了充足動力。

2021年上半年，三元生物前五大客戶銷售金額、產品種類及占公司當期營業收入的比重情況

2018年至2020年，三元生物實現營業收入依次約為2.92億元、4.77億元、7.83億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤依次約為0.68億元、1.36億元、2.33億元；同期，三元生物前五大客戶的銷售收入合計占當期營業收入比重分別為45.30%、55.93%和47.87%。

這意味著，三元生物存在銷售客戶相對集中的風險。如果未來主要客戶的生產經營、合作關系發生重大不利變化，或其減少對公司的采購訂單，或公司未能持續開發新的客戶，則將對公司的經營業績產生不利影響。

赤蘚糖醇每噸售價近兩萬元，毛利率超40%

受益于國內消費者減糖、控糖意識的廣泛提升以及由此帶動的國內無糖飲料行業的快速發展，以元氣森林為代表的無糖氣泡飲料受到消費者歡迎并快速占據飲料市場重要位置，帶動眾多新老飲料品牌如可口可樂、農夫山泉、統一、康師傅、王老吉、喜茶等跟進推出無糖飲料，而赤蘚糖醇憑借“天然”“零熱量”等優勢成為了眾多無糖飲料選用的甜味劑。

赤蘚糖醇本身的售價也由于市場需求持續旺盛而不斷上漲。

招股書顯示，2018年至2020年以及2021年1月至6月，三元生物出口美國赤蘚糖醇平均單價為14960.16元/噸、15256.44元/噸、15387.52元/噸、17534.26元/噸。

2018年至2020年以及2021年1月至6月，三元生物的赤蘚糖醇平均單價依次為14946.66元/噸、14989.64元/噸、14897.44元/噸、18659.39元/噸。

2021年1月至6月，三元生物赤蘚糖醇平均售價較上年度提高25.25%，主要原因是隨著原料葡萄糖價格上漲，公司經與客戶協商對產品售價進行了提高。

從銷售模式來看，2018 年至 2020 年，三元生物主營業務產品的銷售模式以經銷為主、直銷為輔；隨著國內無糖飲料市場的快速發展，以元氣森林、農夫山泉、可口可樂為代表的大型生產客戶直接向公司采購赤蘚糖醇，2021年1月至6月公司主營業務收入中直銷占比已超過經銷占比。

2018年至2020年和2021年1月至6月，三元生物毛利額分別為10767.76萬元、21822.77萬元、33103.94萬元和32336.39萬元，公司毛利主要來自于赤蘚糖醇和羅漢果復配糖的生產和銷售。

2018年至2020年和2021年1月至6月，三元生物綜合毛利率分別為36.85%、45.77%、42.27%和 41.09%，綜合毛利率呈上升后略有下降的趨勢。

2018年至2020年（新收入準則實施前）和2021年1月至6月（新收入準則實施前），三元生物主營業務毛利率分別為37.45%、46.53%、45.53%和44.27%。

據悉，2021年上半年主營業務毛利率較2020年下降 1.26%，主要是原材料葡萄糖價格上漲較多所致。

三元生物表示：報告期內，公司的毛利率維持在較高的水平。如果未來公司面臨市場競爭加劇、主要產品銷售價格下降、原材料價格居高不下、用工成本上升等不利因素，則綜合毛利率將可能下降，對公司盈利能力產生不利影響，公司可能面臨較高毛利率無法維持的風險。

新京報貝殼財經記者 閻俠