“小黃鴨（B.Duck）”這個形象您知道嗎？扁扁的嘴巴和大大的眼睛，頗有喜感的設計讓它收獲了不少人的喜愛，精準“狙擊”了15至34歲的消費者。和喜茶聯名推出手機殼、杯子，和年輕人愛玩的游戲和平精英推出聯名周邊，和另一個時尚IP芝麻街聯名推出包包和服飾……在“出圈”上可謂是風生水起。終于，憑借一系列的操作，1月17日，其背后的母公司德盈控股在港交所掛牌上市。不過，小黃鴨的上市之路可謂艱辛。“趕鴨子上市”后，IP內容乏力之下，后續發展如何還未可知。

揚子晚報/紫牛新聞見習記者 王燦

“趕鴨子上市”，IP授權營收逐年增長

早在2019年3月，德盈控股就申請在港交所GEM上市，后來撤回了申請。2021年5月，德盈控股轉戰港交所主板IPO，6個月申請失效后，僅過一天就再次向港交所發起沖擊。

如此急于上市，或與一份即將到期的協議相關。德盈控股聆訊后資料集顯示，2021年4月，其引入Wisdom Thinker及萬通的投資，并簽訂了一份補充協議。協議約定，如果在2022年4月14日前無法實現不少于18億港元的估值而未成功上市，則需要按每年8%總回報率進行股份回購。

聆訊后資料集顯示，德盈控股在2018至2021年上半年間的營收分別為2.01億港元、2.43億港元、2.34億港元和1.24億港元。具體來看，小黃鴨“吸金”主要來自兩方面，一是角色授權業務，即將自創的IP角色進行授權，賺版權費；二是電子商務及其他業務，即開發自有IP的周邊產品，通過線上和線下渠道進行銷售。

其中，電子商務一直都在支撐營收大頭。2018至2021年上半年，該業務營業收入占總營收的比例分別為68.2%、66.4%、58%、52.4%。這一比例在近幾年處于下滑狀態。反之，角色授權業務營收占比逐年增長，自2018年的31.8%增長至2021年上半年的47.6%。

靠一個老牌IP支撐七成營收

根據弗若斯特沙利文數據，中國內地的角色授權商品市場2016年至2019年迅速增長，預計2021年至2025年，角色知識產權授權商品的零售額預計將按約7.6%的復合年增長率快速增長，預計2025年在中國內地的零售額將達約598億港元。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2020年的角色授權收益計算，德盈控股排名第五，排在迪士尼、Sanrio Co., Ltd、奧飛娛樂等之后，市場份額為2.4%。在中國內地的公司中，其排名第二，僅次于奧飛娛樂。要知道，奧飛娛樂擁有“喜羊羊與灰太狼”、“超級飛俠”、“巴啦啦小魔仙”等多個IP。德盈控股僅靠B.Duck家族一個IP，就位列第二。

但同樣，德盈控股也尚未創造出第二個出圈IP，老牌IP小黃鴨（B.Duck）仍為主要營收支柱。2018年至2021年上半年，B.Duck分別實現收入5389.2萬港元、6155.5萬港元、7503.5萬港元、4342.3萬港元，分別占同期角色授權業務收入的84.4%、75.4%、76.5%、73.6%。

一無渠道、二缺內容，小黃鴨游得遠嗎？

德盈控股聚焦IP授權賽道和自有IP電商賽道，但這兩大賽道有迪士尼、泡泡瑪特等強大對手，想取勝似乎并不容易。泡泡瑪特通過盲盒形式將IP變現，也在港上市，目前市值高達676億港元。激流之下，小黃鴨能游得遠嗎？

“潮玩的核心在于IP運營，大致可分為兩類或兩個階段。先是產品IP，然后力爭成就內容IP。”易觀研究中心高級分析師李應濤告訴揚子晚報/紫牛新聞記者，產品IP如小黃鴨、泡泡瑪特的Molly，而迪士尼則是有強大的內容來支持，寄托了消費者的情感和精神消費，如米老鼠等。

“泡泡瑪特現階段雖然也是做產品IP，但它有強大的供應鏈和自有渠道支持，可以充分孵化新的IP。而迪士尼本身就是從動畫等內容起家的，更是IP界的天花板。德盈控股一無自有渠道，二未充分內容化，很難與兩者抗衡，未來的確定性和可持續性相對一般。”李應濤進一步指出。

校對 王菲