“中成藥現(xiàn)在是二級市場上炒得特別火，但我們對這一塊還是持一個中性的觀點。”1月14日，第二十二屆瑞銀大中華研討會活動中國醫(yī)療行業(yè)展望專場上，瑞銀證券研究部醫(yī)療行業(yè)分析師陳晨向澎湃新聞記者表示，現(xiàn)在這個時間節(jié)點，中藥板塊經(jīng)過近來股價的上漲，其估值已經(jīng)是不便宜，再去追高要謹(jǐn)慎。

自2021年12月底，A股和港股中藥股大漲。1月14日，中藥板塊繼續(xù)上漲，其中佐力藥業(yè)（300181）、以嶺藥業(yè)（002603）、精華制藥（002349）等多股漲停。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中藥股大漲是受支持政策、中藥材提價等多個疊加因素影響。

值得關(guān)注的是，2021年11月，國家醫(yī)療保障局發(fā)布《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，總結(jié)推廣2019-2021年按疾病診斷相關(guān)分組（DRG）/按病種分值付費（DIP）付費國家試點的有效做法。

陳晨分析，傳統(tǒng)診療是按照項目付費，會產(chǎn)生過度醫(yī)療，如大檢查、大處方，不利于控費。通過DRG/DIP，醫(yī)院和醫(yī)生更有動力使用性價比更高的一些藥品和耗材以降低成本，所以對行業(yè)帶來的變化——檢測、檢查、藥品、耗材會從以前的利潤變成現(xiàn)在的成本，之后看病會更加規(guī)范。

“現(xiàn)在中藥暫時還沒有被納入DRG的體系，因為它的價值目前難以準(zhǔn)確的進(jìn)行衡量，也沒有一些其他更好的經(jīng)驗可以借鑒，但是未來中藥被納入DRG也是遲早的事。”陳晨認(rèn)為，未來DRG/DIP對中藥板塊的影響會出現(xiàn)分化，有確切療效的中藥會受到支付改革的利好，對沒有療效的中藥，反而會有一些不利。

“對于一些非治療性的中藥，如牙膏、解酒藥、美容養(yǎng)顏等具備消費品屬性的藥，應(yīng)該不受到DRG/DIP的影響，還是看未來的品牌、廣告、消費升級。”陳晨表示，瑞銀并沒有把中藥作為短期2022年以及長期的重點覆蓋方向，但是對中藥里面的老字號、帶有消費屬性的，我們會看好以及準(zhǔn)備覆蓋。

對于中藥板塊的投資，陳晨認(rèn)為，現(xiàn)在追高需要謹(jǐn)慎，一方面是中藥板塊經(jīng)過近來股價的上漲，其估值已經(jīng)不便宜，另一方面是之前中藥的股價比較偏低，多重利好政策下股價有一個短期的表現(xiàn)，長期看，由于中藥療效許多很難判斷。

在中成藥大熱之下，創(chuàng)新藥似乎遇冷。陳晨在報告中提到，2022年瑞銀繼續(xù)看好醫(yī)藥板塊，建議關(guān)注包括創(chuàng)新藥在內(nèi)的幾大板塊。在創(chuàng)新藥的選擇上，陳晨建議，要綜合關(guān)注創(chuàng)新藥企業(yè)的管線、研發(fā)能力和銷售能力。

具體來說，管線上，要看一家企業(yè)是否的管線中是否有真正的創(chuàng)新藥，如PD1、PDL1、Claudin18.2(CLDN18.2）等靶點建議規(guī)避，如此才可以實現(xiàn)出海，拿到海外市場更大份額，也才可以和國內(nèi)的支付方要價。

研發(fā)能力上，要看公司歷史上對試驗的設(shè)計，公司的管理層是否有很深的研發(fā)背景，是否在國際大藥廠做過，對公司未來的規(guī)劃是否清晰。

“以PD-1為例，最早上市的PD1反而是現(xiàn)在賣得最不好的，沒有把握住先發(fā)優(yōu)勢。一方面跟研發(fā)能力欠佳有一點關(guān)系，但關(guān)鍵性的因素實際上還是銷售的能力。”陳晨認(rèn)為，對于新興生物制藥公司而言，研發(fā)能力沒有特別差的，但是銷售能力大相徑庭，因此考察一家的商業(yè)化能力十分重要。