隨著北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)開市，聚焦服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新三板站上了改革新起點。與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對比，北交所多項制度都呈現(xiàn)精準(zhǔn)、包容特點。比如，上市準(zhǔn)入方面，北交所對上市公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率做出要求，符合中小企業(yè)應(yīng)追求高成長性的規(guī)律；股權(quán)變動方面，縮短了3年盈利前減持期限至2年;股權(quán)激勵方面，加大股權(quán)激勵額度至總股本30%，激勵中小企業(yè)持續(xù)成長。

《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》規(guī)范指導(dǎo)了上市公司募集資金管理及內(nèi)部治理問題，堪稱“上市公司管理指南”。其中描述了股東大會、董事會、監(jiān)事會的職權(quán)責(zé)任，規(guī)定了三會發(fā)起頻率、流程、表決權(quán)、選舉等細(xì)節(jié)內(nèi)容。在上市條件中，北交所從累計研發(fā)投入占比及絕對研發(fā)投入金額兩個維度考核中小企業(yè)創(chuàng)新能力，切實為具備創(chuàng)新潛力的中小企業(yè)提供便利。

北交所上市規(guī)則規(guī)定多種因公司主要相關(guān)人物存在歷史違法、涉嫌犯罪、失信等記錄而不得上市的情況，體現(xiàn)了北交所對違法行為的懲罰具備歷史追溯性，新增對上市公司資金管理及使用情況信息披露的規(guī)定，并強(qiáng)調(diào)獨立董事與保薦機(jī)構(gòu)的披露職責(zé)。只有當(dāng)違規(guī)行為受到應(yīng)有懲罰，企業(yè)信息充分披露，北交所才能真正發(fā)揮改善中小企業(yè)融資境地的職能。

北交所為中小企業(yè)量身定制了直接融資通道，制度逐步完善，信息披露愈發(fā)透明，違規(guī)行為懲罰加大。上市公司內(nèi)部治理得到改善，中間機(jī)構(gòu)不斷挖掘新業(yè)務(wù)，再配合投資者逐步進(jìn)場，促使北交所融資需求端和供給端逐漸平衡。有更大發(fā)展目標(biāo)的公司將通過轉(zhuǎn)板制度獲得更廣闊的融資支持，市場出現(xiàn)良性循環(huán)。北交所不僅可以成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，更與滬深交易所保持錯位發(fā)展，與基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層保持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，成為三板市場與二板市場的紐帶。整個三板市場可望呈現(xiàn)健康有序發(fā)展的新局面。(張曉燕系清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長;殷子涵、王藝熹系清華大學(xué)金融科技研究院鑫苑房地產(chǎn)金融科技研究中心研究專員)

半月談評論員 張曉燕 殷子涵 王藝熹

來源：《半月談內(nèi)部版》2021年第12期