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東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,劉力宇近期對(duì)銀輪股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)及2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：新能源+工業(yè)民用發(fā)力，管理改善盈利提升》，本報(bào)告對(duì)銀輪股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.55元。

銀輪股份(002126)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.80億元，同比增長(zhǎng)8.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)73.92%。其中，2022Q4單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.79億元，同比增長(zhǎng)24.92%，環(huán)比增長(zhǎng)16.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比大幅增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)52.00%。此外，公司2023Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元至1.30億元，同比增長(zhǎng)70.83%至85.07%。公司業(yè)績(jī)整體符合我們的預(yù)期。
公司2022Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，商用車復(fù)蘇提振2023Q1表現(xiàn)。公司2022Q4營(yíng)收24.79億元，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從下游來(lái)看，國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)2022Q4批發(fā)14.88萬(wàn)輛，環(huán)比微增3.91%；國(guó)內(nèi)狹義乘用車行業(yè)批發(fā)215.58萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)15.02%。毛利率方面，公司2022Q4綜合毛利率為19.34%，環(huán)比下降1.64個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。期間費(fèi)用方面，公司2022Q4期間費(fèi)用率為12.10%，環(huán)比下降1.97個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系費(fèi)用管控加強(qiáng)，其中管理費(fèi)用率下降0.75個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率下降0.99個(gè)百分點(diǎn)。凈利端，2022Q4公司單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，環(huán)比增長(zhǎng)52.00%，主要系公司Q4收入規(guī)模環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)疊加費(fèi)用率下降所致。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2023年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元至1.30億元，同比增長(zhǎng)70.83%至85.07%，預(yù)計(jì)主要系2023Q1收入同比增長(zhǎng)（商用車復(fù)蘇疊加新能源和工業(yè)及民用業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)）及降本增效凈利率提升所致。
“技術(shù)+產(chǎn)品+布局+客戶”四大核心優(yōu)勢(shì)，助力公司新能源熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。研發(fā)上，公司不斷加大力度，集中優(yōu)勢(shì)資源打造全球化的研發(fā)體系，聚焦于新能源汽車熱管理方向。產(chǎn)品上，公司在新能源熱管理領(lǐng)域擁有“1+4+N”的全面產(chǎn)品布局，且持續(xù)發(fā)力工業(yè)及民用市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)第三曲線的提前布局。布局上，公司秉承著國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，在海外各市場(chǎng)持續(xù)推動(dòng)生產(chǎn)及技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，更好地為全球客戶進(jìn)行屬地化的服務(wù)。客戶上，公司新能源熱管理業(yè)務(wù)覆蓋了國(guó)際知名電動(dòng)車企業(yè)、CATL、吉利和蔚小理等優(yōu)質(zhì)客戶，充分享受客戶發(fā)展紅利。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.03億、8.33億的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤(rùn)為10.35億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76元、1.05元、1.31元，市盈率分別為19.11倍、13.83倍、11.13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源乘用車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)影響盈利。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李鷂研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為46.85%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）