春節后的三個交易日，多只公募基金重倉股顯著回調，受此影響，一些基金產品凈值下滑，但也有一些重倉白馬股的基金凈值不降反增。

中國證券報記者了解到，部分基金經理在上周甚至在年初就已進行調倉，減持了部分高估值的核心資產，增持了順周期品種。基金經理表示，2021年的投資體驗未必好，需重點關注個股估值風險。

基金經理火速調倉

若沒有進行調倉，部分知名基金凈值將遭遇較大幅度的回撤。天天基金網數據顯示，2月22日，根據基金歷史定期報告公布的持倉和指數走勢預測，多只偏股型基金凈值或下跌超6%。

不過，一些基金經理已率先開始行動，應對市場格局的急劇變化。

“回調的原因就是漲多了，短期演繹過度，終究會均值回歸。”某銀行系基金經理表示，其個人的持倉變化不大，沒有太多調整，但新增了一些個股，包括周期板塊。

另一基金經理亦表示，一般當日急跌的個股，沒法大幅調倉，都是提前調完。他說：“春節后的第一個交易日，我們就完成了調倉。除了長期持有的個股，賣出了部分白酒個股，買入了化工等周期股。”

一位資深基金經理表示，公司主要跟蹤TMT、半導體行業的基金經理，前段時間都持有白酒股，這一反向指標似乎結束了，現在又回到研究自身能力圈的板塊。

“近期的持倉偏向于均衡，很多基金經理都對估值特別高的品種進行了減持，但多數還是會對好賽道中的好公司保持一定比例持倉。”上海某位公募基金經理表示，“最近大宗商品價格漲幅較高，周期股表現很好，持倉有一些調整很正常。另外，市場過去幾年呈現兩極分化，核心資產估值確實非常高，出現回調也很正常。”

轉向周期性行業

當前時點，不少基金經理建議增持周期性板塊。東方基金基金經理張玉坤表示：“節后周期性板塊領漲，符合之前預期。一方面，春節假期大宗商品價格紛紛走高;另一方面，需求旺季將至，周期板塊基本面有強支撐。”

泓德基金基金經理王克玉表示，目前主要配置了兩類資產：一類是與經濟復蘇和企業盈利增長相關的，除了金融股，還有化工、交運和有色板塊，包括一些前期受疫情沖擊的行業，今年上半年或將有比較明顯的由基數效應帶來的業績快速增長;另一類依然是投資長期最有發展優勢的產業，對新能源板塊的配置比例有所下降。

前述上海公募基金經理也稱，最近的調倉偏向于增配周期性行業，包括地產行業，以及一些前期表現較弱行業的龍頭公司。對于最近調整較大的白馬股，他認為，靜態來看這些公司估值很貴，但動態來看，有一批公司長期而言業績仍有增長空間，可能過兩三年后，它們的估值將回到合理位置，又會有一定的投資機會。

組合配置需偏向均衡

對于后市，基金經理普遍認為，2021年的投資重點在于規避個股估值風險，而非倉位高低。同時，2021年未必是投資體驗非常好的一年，需從均衡和回撤管理的視角做好組合配置。

泓德基金基金經理蘇昌景認為，板塊表現均衡將是今年市場的主要特征之一，今年市場波動或超預期，股價對于基本面邊際變化將更敏感。2021年的投資重點在于規避個股估值風險，而非倉位高低。他指出，高景氣、高確定的標的需靠盈利穿越高估值。在某些有瑕疵的標的中，也可能存在投資性價比相對不錯的選擇。一方面，高估值的核心資產將面臨基本面的驗證，更加考驗研究的深度和確定性;另一方面，具備一定性價比優勢的順周期資產，往往處在一些缺乏總量增長的行業里，只存在結構性競爭優勢下的投資機會。

東方基金基金經理蔣茜則表示，盡管機構重倉的核心資產股價出現短線波動，但很難判斷是否出現明顯籌碼松動，歷史上在上漲過程中類似的調整也出現過多次。