1.15月PMI較上個月出現微幅下行，但不會成為長期趨勢。

和合首創觀察到，國家統計局公布數據顯示：5月中國的官方制造業PMI為51.0，非制造業PMI商務活動指數為55.2，綜合PMI產出指數為54.2。相比上個月，5月份PMI 指數總體微幅下行，但制造業與非制造業表現仍好于歷史同期，制造業與非制造業復蘇態勢明顯。

制造業方面，PMI指數微幅下行主要受出口訂單指數下行影響。5月新出口訂單指數為48.3%，較上月回落2.1個百分點，反映海外訂單數量的下降。與往年同期對比，5月新出口訂單指數的下降并非體現季節性，而可能與人民幣升值與稅收政策的調整有關。另一方面，出口退稅政策的調整也可能導致出口訂單的下滑。

和合首創認為值得注意的是，PMI分項中，5月原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為72.8%和60.6%，分別較4月上升5.9和3.3個百分點，兩個價格指數已經升至近年的最高位置，這體現了通脹壓力的持續。從進口指數、采購指數、供貨商配送時間指數來看，制造業景氣度處于較高水平;而結合出口訂單指數的下滑情況綜合分析，無法從單月的數據中推斷制造業PMI見頂。

總體而言，5月官方PMI出現微幅下行，主要原因是海外訂單數量的下降，但結合目前海外疫情反復的狀況，海外訂單后期出現反彈的可能性很大。同時，在持續的通脹壓力下，通脹預期對于制造業的抑制也是值得關注的一點。

1.2數字貨幣大幅跳水，比特幣單日最大跌幅達28%。

2021年5月19日，全球各大數字貨幣出現暴跌，比特幣期貨一度暴跌了28%，最低時逼近30000美元關口，日內一度大跌13000美元，尾盤反彈了一波，最后仍大幅下跌11.4%。另一種虛擬貨幣以太坊同樣遭遇重挫，日內跌43%至2000美元下方。狗狗幣則失守0.3美元/枚，日內跌幅也超50%。近24小時，全網數字貨幣超48萬人爆倉，超390億元資金被洗劫。

數字貨幣集體大幅下跌是多重利空的結果。以比特幣為例，比特幣前期之所以大漲，主要原因有以下幾點：首先，比特幣是本幣信用的替代物，在疫情期間，比特幣形成了過多貨幣追逐少量供給稀缺標的的局面;其次，比特幣作為一種虛擬貨幣，與實體的回報率存在負相關關系，當時實體回報率下降的時候，賺錢需要靠虛擬貨幣上漲來支撐;另外，對年輕人來說，也需要通過虛擬貨幣快速上漲實現個人財富自由。

而比特幣后來的暴跌，則開始于馬斯克對于比特幣的態度轉變，擔心比特幣挖礦耗電，于是暫停以比特幣為支付主體的相關業務;另一方面，中國也發布了《關于防范虛擬貨幣交易炒作風險的公告》，金融機構、支付機構等不得開展虛擬貨幣相關業務。由于比特幣前期漲幅較大，不少杠桿資金跟風參與，交易結構惡化，對邊際利空敏感，因此包括比特幣在內的數字貨幣的大幅下跌是多重利空的結果。

1.3葉飛爆料多家上市公司及券商參與市值管理，引發市場的關注。

2021年5月9日，財經大V、前私募冠軍葉飛在微博發文直接向中源家居董事長和董秘討債，私募資金聯合上市公司哄抬股價的事情開始曝光。該事件簡要的過程如下：上市公司中源家居找到中介機構進行市值管理，然后該中介機構找到葉飛，提出鎖倉代持，并許諾股價拉升30%，葉飛自稱找到了某些公募基金和券商資管購買公司股票。結果買入后，股價沒有拉升，反而下跌，接盤方出現較大損失。更重要的是，中介機構爽約，不付尾款，導致撕破臉，葉飛從中源家居爆起，并表示還有不少上市公司也參與了類似的市值管理。網傳機構開設自查，對開倉增加了200億市值的要求，另外要求必須復合20日平均日成交額5億以上。

葉飛事件帶來的最直接的影響，就是加劇大小市值的分化。在全面注冊制的大趨勢下，發行機制更加市場化，常態化退市機制也更加完善，這就將選擇權進一步交給市場。大市值公司多為一些行業龍頭，企業質地和規范度相對更優，出現經營風險甚至退市的風險較小，更受市場偏愛。在葉飛事件后，會強化這一趨勢，也會強化市場對頭部基金和頭部基金經理的信任，畢竟頭部基金經理出于自己聲譽的考慮，不會因為蠅頭小利去斷送自己的職業生涯。

1.4國務院重要會議接連對大宗商品漲價事宜表態

從3月25日至5月19日，大宗商品價格上漲事宜5次被國務院重要會議提及。3月25日，在南京主持召開部分地方政府主要負責人視頻座談會，會議指出，“當前國際環境依然復雜，帶來多方面影響特別是大宗商品價格上漲快”;4月8日，國務院金融穩定發展委員會召開的第五十次會議強調，“要保持物價基本穩定，特別是關注大宗商品價格走勢”;4月9日，召開經濟形勢專家和企業家座談會，參會專家和企業家認為，國際大宗商品價格大幅上漲帶來企業成本上升壓力很大，“加強原材料等市場調節，緩解企業成本壓力”。5月12日召開的國務院常務會議要求，“要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節，應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經濟平穩運行”。2021年5月19日，國務院常務會議強調了“做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行”。

過去一段時間，大宗商品上漲既有海外的因素，也有國內的因素。從海外來看，美國天量的貨幣供應、拜登基建刺激和疫苗快速接種驅動服務業復蘇的帶動下，美國經濟快速修復，同時由于過去幾年中美貿易摩擦、全球經濟低迷和新冠疫情的沖擊，原材料供應廠商庫位處于低位，但全球經濟啟動的時候又有了補庫存的需要，因此拉動了大宗商品需求，導致大宗商品供需關系緊張。

和合首創分析，國內方面，在國內經濟活動重啟以后，海外經濟體為了對沖新冠疫情的影響，財政貨幣化刺激導致中國出口訂單激增，出口拉動使得國內生產企業的產成品庫存快速去化，在產成品庫存快速去化之后，由于出口訂單仍維持高位，使得生產商有了主動補庫存的需求。

在國務院多次表態后，國內大宗商品價格急轉直下，而本次大宗商品價格高臺跳水，無論對實體經濟還是股票都不是壞事。大宗商品的上漲給未來的經濟走勢增添了許多不確定因素，諸如：大宗上漲導致需求和生產被反噬，經濟基本面低于預期;支持小微企業的銀行和金融板塊的避險預期會提前來。只有在上游價格上漲的趨勢被破壞的時候，市場才能重新修復偏好，實體回報率才有喘息的空間，市場情緒也才能修復。

1.5央行發布外匯存款準備金率，上調2個百分點，由5%上調到7%。

北京時間5月31日，央行發布公告稱，為加強金融機構外匯流動性管理，中國人民銀行決定自2021年6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。

央行在5月末突然宣布上調存款準備金率，主要有以下幾點原因：首先，央行擔心升值預期太強烈，害怕匯率超調，借鑒了大宗漲價的經驗，擔心市場的預期自我強化，將長期愿景貼現到現在的價格上，上調外匯存款準備率讓金融機構的頭寸變緊，提高外幣的需求;美聯儲即將退出QE，央行必須提前做些政策儲備以應對不確定性;央行沒有積累外匯儲備，企業外幣存款多，后續怕集中結匯，所以先收上來一批;提高存款準備金率也是應對人民幣升值過快的手段之一，避免投機者“炒匯”行為。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。