12月14日，王衛(wèi)成功拿下第四個IPO。

紅星資本局注意到，四家上市公司分別為順豐控股（002352。SZ）、順豐房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK），以及剛在港交所上市的順豐同城（09699.HK）。

順豐同城離消費者并不遠，在日常生活中，不難看到穿梭在城市中的順豐同城配送員為消費者配送新鮮蔬菜水果、鮮花蛋糕、文件等即時物品。

然而上市后的順豐同城，首日便慘遭破發(fā)，12月22日收盤報15.44港元/股，總市值為144億港元。王衛(wèi)這第四個IPO到底講了什么故事，順豐同城未來的想象空間又究竟幾何？

營收擴大、但虧損繼續(xù)

根據(jù)順豐同城招股書，2018年-2020年營收分別為9.93億元、21.07億元、48.43億元。

從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，順豐同城的訂單數(shù)量從2018年的79.8百萬筆增至2020年的760.9百萬筆，年復(fù)合增長率為208.7%。此外，在活躍商家數(shù)、活躍消費者、活躍騎手數(shù)、覆蓋城市等數(shù)據(jù)都有所上漲。

即時配送屬于典型的勞動密集型行業(yè)，據(jù)招股書顯示，順豐同城主要支出項來自于人工成本，2018至2020年，順豐同城人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為11.98億元、23.77億元、49.21億元，占比分別為97.80%、97.30和97.81%。

從單票情況來看，2018-2020年，單票收入分別為12.45元/單、9.98元/單和6.37元/單，單票人工成本15.01元/單、11.26元/單和6.47元/單，也就是說順豐同城目前是“配送一筆、虧損一筆”。

另外，據(jù)招股書顯示，順豐同城的活躍騎手數(shù)量由2018年的約71700人增到2020年的459400人，年復(fù)合增速高達153%。但同時，眾包騎手占總騎手比重也在不斷增加，截至2021年5月31日前5月，順豐同城的活躍騎手數(shù)34.07萬人，其中95.8%都是眾包騎手。

也就是說，目前即便是眾包騎手為主導(dǎo)的配送模式下，巨額的人力成本已經(jīng)讓順豐同城入不敷出，若未來隨著對騎手社會保障等政策的加強，順豐同城在人工成本上或?qū)⒚媾R更多的不確定性。

2018年-2020年，順豐同城分別錄得毛虧損2.31億元、3.36億元和1.89億元，對應(yīng)毛利率分別為-23.3%、-16.0%和-3.9%，截至2021年5月31日縮窄至-0.9%。

未來的發(fā)展難點在哪？

與兩大頭部玩家相比，美團和蜂鳥背靠擁有龐大且穩(wěn)定的餐飲即時配送，同時還為用戶提供除餐飲外更多的同城服務(wù)，掌握了流量的入口，市場份額難以撼動。

第二梯隊選手之間的競爭也異常激烈。

其中2014年成立的達達便是順豐同城強有力的一名競爭對手，達達最初依靠眾包模式快速發(fā)展壯大，2016年與主營超市生鮮O2O配送的京東到家合并，達達集團目前集合了京東大規(guī)模的商流，實現(xiàn)零售和物流的有效協(xié)同。

銷售費用上，達達對京東到家投入了大量成本進行用戶補貼和廣告營銷，2020年銷售費用18.49億元，占收入比為32.21%。2018年和2019年占比分別為63.66%和45.63%。持續(xù)不斷的巨額營銷投入，看得出達達在擁有了京東系商流的同時也在不斷“燒錢”。

順豐的老對手們，也都盯上了即時配送這塊市場蛋糕，對這個增量市場虎視眈眈。如申通2015年上線“思必達”、圓通2017年推出“計時達”、韻達2018年推出“云遞配”、中通2018年上線“City Express”，同時，閃送等創(chuàng)業(yè)公司也在這個市場初現(xiàn)光芒。

順豐同城目前仍主要服務(wù)于b端商家，雖然即時配送市場未來想象空間巨大，但沒有流量優(yōu)勢的順豐同城，在激烈的市場競爭中，勝算難料。這或許也是順豐同城上市后，資本市場反響平平的主要原因。

成都商報－紅星新聞記者

俞瑤劉謐