當前市場波動依然較為明顯。"固收+"基金憑借風險較低、收益率有競爭優勢的特質繼續火爆今年穩健投資圈，多家公募基金積極布局"固收+"產品。

日前，大成基金公告稱，其旗下"固收+"策略基金大成卓享一年持有期混合基金(A類：010369;C類：010370;下稱：大成卓享)11月9日發行。這是在"固收+"領域持續深耕的大成基金今年發行的第8只"固收+"策略基金。

大成卓享仍然采用大成系"固收+"產品非常成熟的股債雙基金經理配置，其擬任基金經理孫丹王磊是"固收+"管理的黃金組合，兩人默契配合四年之久，合作管理的6只"固收+"策略產品均運作平穩，業績可圈可點。孫丹表示：大成卓享是一只以絕對收益為目標的偏債混合基金，底層資產是固收類的投資工具，希望通過固收資產與權益資產的靈活配置及大成基金極具優勢的風控能力，平穩穿越市場不同的周期。

為何是"固收+"基金?

事實上，相對穩健的收益和良好的持有體驗一直是"固收+"產品最吸引投資者的賣點。

Wind數據顯示，截至二季度末，公募"固收+"產品數量合計為955只，總規模達10359.23億元。僅今年上半年成立的"固收+"公募基金產品即達約100只(份額合并統計)，募集資金超過1000億元，相較去年同期增長4倍。

今年以來，受疫情和地緣政治疊加影響，全球股市、債市、黃金、石油等各類市場大幅波動;另一方面，低利率時代來臨，余額寶、銀行理財利率走出新低，讓投資者大呼掙點錢"太南了"。一面是持續震蕩的股市，一面是逐漸走低的銀行理財市場，追求長期穩健回報的投資者們越來越偏好以絕對收益為目標、凈值回撤相對較小的"固收+"策略基金產品。

華寶證券絕對收益產品系列報告中曾統計，"固收+"類產品兼具債、股雙重優勢，進可攻退可守，2015-2019 年收益率平均值為6.49%，超越滬深 300 和中債綜合財富指數各年漲跌幅平均值，實在可說是當下市場里肥瘦適中的"五花肉"。

"固收+"資產配置優良，歷經牛熊獲取復利

值得一提的是，"固收+"基金并非專門的分類，主要對應的是偏債混合型基金，它以債股混合這種最樸素的資產配置方式，由優秀的基金經理為投資者把關債券資產和個股，又用分散投資降低組合風險，在過去10年中，確實是數次穿越牛熊，歷經市場驗證的。

下圖是2010年以來偏債混合基金和股票基金的走勢圖，即便是2012年股票長熊和2015年股災時期，股票基金指數下跌為負，偏債混合基金也走出了穩健上升的獨立行情。

具體收益表現來看，"固收+"策略更是以4.39%的年化波動率撬動了10年來70.86%的總收益，僅低于偏股基金收益的83.11%和普通股票基金收益的99.39%，后兩者年化波動率均超過20%。

試問，兩個投資產品：1、每年回報6%，連續3年2、第一年回報30%、第二年-30%，第三年25%。哪一個到期收益更高?

憑感覺選，我們可能以為是2，但實際上，第一種3年累計收益率為18%，第二種累計收益僅為13.8%。

穩定的收益，遠比高波動高回報，更容易積累復利。"固收 +"型公募基金就是這種以打造長期穩健回報為目標的"復利"產品。

如何挑選"固收+"?

最后，我們回到"固收+"投資的關鍵點。如果挑選"固收+"基金呢?

如上文所說，"固收+"產品的主要類型還是以絕對收益為目標的偏債混合型基金，是通過債券貢獻基礎收益，為后面的"+"提供安全墊。因此，選"固收+"產品重點應該關注的是產品背后團隊對于債券的信用風險管理、債券評級、信用跟蹤能力等。同時，這個團隊要有做好這個"+"的能力，股票投資兩方面的經驗也很重要。

鑒于此，我們為投資者梳理出幾個標準：

第一，基金背后的團隊綜合實力強，股債投資經驗均較為豐富

第二、基金經理能力出色、有長期業績歷史業績可以參考

第三，管理者同類基金產品回撤控制得當

第四，管理者經歷過市場完整牛熊的考驗

對照這些標準，我們認為，大成卓享有望成為一只精品"固收+"產品。

1.21年債券投資運營經驗，業內最早開展債券投資研究的基金公司之一

大成基金管理有限公司成立于1999年，是中國首批"老十家"基金公司之一。同年，大成基金成立固定收益小組，是業內最早開展債券投資研究的基金公司之一，目前從事債券投資已經有21年的歷史。部門成員包括10名公募基金經理、4名專戶投資經理、13名研究員和2名風控專員，管理包括貨幣市場類基金、理財型基金、純債基金、一級債基、二級債基、可轉債基金和混合型基金等60余只公募和專戶產品。

大成基金固定收益投資具備優秀的風險管理能力，完善的信用評級研究體系。在產品投資管理過程中一直堅持"規范運作、穩健投資"，平穩度過了2006年、2011年、2013年的行業內流動性風險。

我們梳理了一下，僅僅2019年度，這只隊伍就獲得多項榮譽。"老十家"基金公司多年積累，還是靠實力說話的。

大成債券基金榮獲"2018年開放式債券型金牛基金"

《中國證券報》2019/4/14

大成債券基金榮獲"五年持續回報普通債券型明星基金"

大成景興信用債榮獲"五年持續回報普通債券型明星基金"

大成景安短融榮獲"三年持續回報普通債券型明星基金"

以上三項為《證券時報》2019/3/21

2、債、股雙經理配置，各展所長、業績亮眼

大海航行靠舵手，大成卓享基金經理孫丹、王磊是大成基金"固收+"系列產品的黃金組合，無論從配合度還是優勢互補上都是非常成熟的組合。

基金經理孫丹，負責大類資產配置和固收部分投資，是大成基金固定收益總部非常優秀的基金經理，她管理的大成景興信用債曾榮獲"五年持續回報普通債券型明星基金獎"( 《證券時報》2019/3/21)并獲評銀河證券、上海證券三年五星 ★★★★★評級王磊是大成基金股票投資部總監助理，也是非常資深的基金經理，在投資上非常擅長從宏觀和行業進行大方向的判斷和把握，且重視從倉位及個股止盈和止損兩個方向控制回撤，他管理的大成積極成長基金獲評銀河證券五年五星★★★★★評級。

3、同策略產品"大成景尚"跨越3年牛熊，收益高于平均

孫丹與王磊過去三年以來合作管理6只"固收+"策略產品，配合默契，管理效率良好。他們管理的基金中，成立不滿六個月的就不說了，只說有長時間運作歷史的大成景尚。大成景尚A連續三年年度收益均為正，自2016年11月成立，至2020年6月運行43個月以來，有36個月月度凈值增長率為正，月度正收益占比83.72%。

圖：大成景尚A與相關債券指數歷史業績對比

數據來源：大成景尚靈活配置混合型證券投資基金各年度報告及2020年中期報告、Wind，截至2020/06/30。

而且，這只基金運作平穩。與滬深300相比較，大成景尚回撤控制較好，歷史最大回撤僅為1.49%。

圖：大成景尚A成立以來回撤狀況

數據來源：Wind，截至2020/6/30。

4、更具含金量的"+"拉開產品間距離

最后，想提示一下投資者，"固收+"中的固收資產收益波動一般不會太大，那么"+"什么就值得留意了。大成卓享和通常的"固收+"產品一致，通過多資產組合投資抵御周期波動 ; 而打新和0-30%股票倉位是其"+"收益的主要來源。

如前所述，大成卓享負責股票投資的基金經理王磊已經有超過17年從業經驗，經歷牛熊、熟悉市場，全配置選手。同時，大成基金的打新實力不容小覷。我們從wind數據中梳理發現，大成基金積極落實打新策略：參與科創板和創業板的有效報價率均高于市場平均。

展望未來半年，科創板受理家數保持高位、創業板注冊制開閘、大型新股上市(螞蟻)、交易所過會提速，打新收益可能是非常重要的收益來源。