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22 年凈利同降20%，23Q1 凈利同增5.25%，維持“買入”評級公司發布22 年報及23Q1 季報：22 年營收5.77 億元（yoy-6.85%），歸母凈利潤1.92 億元（yoy-20.27%），扣非凈利潤1.85 億元（yoy-21.58%）。

公司擬每10 股派發現金紅利2 元（含稅），擬每10 股轉增4.5 股；23Q1營收1.51 億元（yoy-9.94%），歸母凈利0.63 億元（yoy+5.25%），扣非歸母凈利0.62 億元（yoy+4.04%）。我們預計23-25 年凈利2.83/3.72/4.71 億元，采用可比估值法估值，可比公司23 年PE 估值約31X，給予23 年31X，目標價44.02 元，維持“買入”評級。

22 年受宏觀影響業績承壓，23 年有望回暖

22 年業績下滑主因宏觀環境影響。其中：1）營收同降6.85%，主因疫情短期影響客運量和廣告主投放意愿；2）毛利率52.1%，同降7.4pct，主因成本中媒體資源使用費占比80%左右，較為剛性；并因新開拓裸眼3D 大屏業務，新增媒體資源使用費但營收滯后；3）銷售/管理/研發/財務費用率21.3%/3.2%/1.9%/-10.9%，同比+8.6/+0.5/+0/-10.5pct，其中銷售費用率提高主因公司上市前后對自身的宣傳費用和為拓展裸眼3D 新業務的費用提高；財務費用率主因上市募集資金，利息收入大幅增加；23Q1 營收1.51億元（yoy-9.94%），主因受外圍環境影響部分廣告投放節奏變化。歸母凈利0.63 億元（yoy+5.25%），主因品牌宣傳費減少和利息收入增加。

高鐵媒體資源網絡持續擴張，第二成長曲線已漸成型公司高鐵媒體資源網絡持續擴張，截至22 年底，公司簽約的鐵路客運站 569個，開通運營鐵路客運站 460 個（yoy+6.48%，其中高鐵站437 個、普通車站23 個），95%以上為高鐵站；運營 5531 塊屏幕（yoy-1.36%，主因公司優化點位結構，生產效率較低的電視視頻機減少較多，刷屏機依然保持增長。其中數碼刷屏機4,620 塊，電視視頻機847 塊，LED 大屏64 塊）；22年公司新開拓裸眼3D 大屏業務，公司計劃投資約4.2 億元布局15 塊戶外裸眼 3D 高清大屏，建設期3 年。據年報在廣州、太原和貴州等地的裸眼 3D大屏建成落地并進入試運營狀態，公司第二成長曲線已逐漸成型。

主業有望隨經濟回暖，期待裸眼3D 大屏業務貢獻，維持“買入”評級隨著宏觀回暖，公司23 業績有望重回增長軌道，戶外裸眼3D 大屏業務有望構建新的增長點。我們預計23-25 年歸母凈利2.83/3.72/4.71 億元，EPS1.42/1.86/2.35 元，采用可比估值法估值，可比公司23 年PE 估值約31X，給予23 年31X，目標價44.02 元（前值43.44 元），維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟疲軟、媒體資源使用費上漲。