1月8日，已籌備了近20年的生豬期貨，終于在大連商品交易所正式掛牌交易了。證監會副主席方星海出席掛牌儀式時指出，生豬期貨是我國第一個活體期貨品種，其上市將與玉米、豆粕等期貨期權一起，形成從種植、加工到養殖的價格風險管理工具體系。

隨著生豬期貨價格發現和套期保值功能的逐步發揮，養殖企業可以利用期貨價格安排生產計劃，并利用期貨市場對沖現貨風險，進而推動生豬產業實現“穩價”“保供”，壓減“豬周期”波幅，促進產業平穩有序發展。市場人士分析認為，國內生豬產能處于逐步恢復的趨勢下，豬價或已進入下行周期中，2021年生豬價格重心預計將下移。

生豬期貨上市 填補我國畜牧期貨品種空白

據報道，1月8日，生豬期貨在大連商品交易所掛牌上市。方星海在上市儀式上表示，生豬期貨是我國第一個活體期貨品種，“豬糧安天下”。生豬期貨上市將進一步填補我國畜牧期貨品種空白，與玉米、豆粕等期貨期權一起，形成從種植、加工到養殖的完整產業鏈條的價格風險管理工具體系，可以服務的產業規模達數萬億元，有利于促進畜牧養殖業健康發展。隨著生豬期貨價格發現和套期保值功能的逐步發揮，養殖企業可以利用期貨價格安排生產計劃，并利用期貨市場對沖現貨風險，進而推動生豬產業實現“穩價”“保供”，壓減“豬周期”波幅，促進產業平穩有序發展。

“道阻且長，行則將至。生豬期貨成功上市來之不易。”方星海表示，上市后，大商所要堅持“四個敬畏，一個合力”，牢牢把握服務產業客戶的方向，確保生豬期貨平穩推出、平穩運行。希望產業企業、養殖戶和投資者理性、規范參與市場，共同呵護這個與國計民生息息相關的期貨品種，促進生豬期貨功能作用逐步有效發揮。

據21世紀經濟報道刊文稱，截至2020年11月8日收盤，生豬期貨三個合約總持倉18067手，持倉資金約為22.93億元。

相較于熱門成熟品種而言，雖然成交規模并不算高，但是要知道這只是上市首日，同時生豬期貨本身合約設計還采用了“大合約”的思路。

以主力2109合約為例，1月8日結算價為28290元/噸，按照投機交易15%的保證金標準計算，每手生豬期貨持倉保證金需要6.79萬元。

其投資門檻，不僅明顯高于其他農產品期貨，更是幾乎達到了部分價值更高的有色金屬期貨的保證金水平，這本身不利于交易型資金的大舉介入。

如此看來，上市當日不到2萬手的持倉屬于正常水平。未來，伴隨著該品種的成熟，其持倉規模必然會進一步提升。

分合約來看，首日成交亦多集中于主力2109合約。全天，該合約合計成交91056手，2111合約、2201合約合計成交不過3000手出頭。

這說明，即便生豬期貨持倉成本，及日內交易成本屬于較高水平，但是市場各方的關注度、參與度和活躍度是毋庸擔心的。

生豬2109合約的“成交持倉比”指標達到6.08倍，則屬于期貨市場新品種上市初期的常見現象，待品種成熟運行后會逐步降低。

需要指出的是，相比于已上市的商品期貨合約，生豬期貨在合約設計、交易和交割規則的制訂層面，更為傾向于產業投資者，如套保、投機客戶執行兩套保證金、手續費標準便足以說明。

“為確保生豬期貨市場安全穩健運行、促進市場逐步發揮功能有效服務產業，大商所從嚴設計包括漲跌停板、保證金、限倉、交易限額等參數，根據制度制訂了單邊提高保證金水平等價格出現過度波動時的預案，以有效防控市場風險。”大商所相關負責人也指出。

生豬存欄量逐步恢復 豬周期進入下行趨勢

據經濟觀察網報道，首批掛牌三個合約LH2109、LH2111、LH2201的掛牌基準價，分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸。上市首日，主力2109合約一度跌超10%，2111合約跌停，2201合約跌超15%。截至下午收盤，LH2109收報26810元/噸，下跌12.61%。

對于生豬期貨首日開盤情況，一德期貨生鮮品事業部分析師侯曉瑞在接受經濟觀察網記者采訪時表示，“目前市場對于豬周期下行趨勢預期較為一致，LH2109估值在26000-28000元/噸，但目前距交割月較遠，未來仍有較多不確定因素。”她進一步分析稱，未來LH2109價格波動區間在[25000-32000]，投資者可選擇此區間逢高做空或逢低做多策略。

展望后市，侯曉瑞表示，從大趨勢來看，隨著我國生豬養殖的逐漸恢復，未來每次價格的反彈幅度及時間均會逐步縮小，長周期仍為下行趨勢，但在生豬及能繁母豬存欄恢復仍受較多因素影響，(如非瘟及冬季的仔豬流行性腹瀉;母豬群效率問題也會導致后期生豬出欄不及預期，)未來價格重心下行速度及幅度仍有較多不確定性。

據21世紀經濟報道刊文稱，即便如此，超過30元/公斤的價格仍然被業內普遍認為是較高水平。

“豬價緩跌概率較大，預估2021年9月，河南地區豬價為25元/公斤左右。大商所公布的2109合約基準價30680元/噸，由于基準價格高于市場普遍預期，生豬期貨上市首日或將出現下跌。”光大期貨農產品研究團隊指出。

其他期貨研究機構亦多持有類似觀點，并多給出了“逢高做空”的首日交易策略。不同點，只是選擇做空主力2109合約，還是更為安全的2111合約和2201合約的差別。

從大商所1月8日盤后公布的持倉數據也可以看出，主力席位呈現出非常一致的做空隊形。當日，排名前20名席位中，空單數量達10727手，多單數量則為6475手，空頭持單十分集中。

其中，又以中糧、華泰兩家席位最為突出，當日新增空單持倉分別達2607手和1467手。

雖然從歷史經驗上看，市場形成一致性預期時往往會出現意外走勢，但是生豬存欄量逐步恢復已是不爭事實，供需關系演變及期貨交割環節的存在，必將把期貨價格最終拉回與現貨價格保持一致。

這對于各家養殖企業而言，顯然不是好消息，唯有通過期貨市場提前鎖定銷售利潤。而擺在眼前，也迫切需要解決的“技術性”問題是，生豬期貨需要更大的市場容量。

按照1月8日1.8萬手的持倉計算，相當于生豬期貨總持倉還不足30萬頭。要知道，牧原股份2020年月均生豬銷量高達150萬頭。

所以，下一步，在保證生豬期貨平穩運行的基礎上，提升市場規模方能解養豬企業燃眉之急，而這可能會是一個長期而緩慢的過程。